20220330-东北证券-双汇发展-000895.SZ-经营拐点已至_利润弹性可期_4页_820kb

双汇发展 (000895) 公司点评总结

核心内容

双汇发展（000895）是一家主要从事食品加工与食品饮料业务的公司。2022年3月28日，公司发布了2021年度报告，数据显示其在2021年的经营状况出现了一些波动，但Q4盈利有所改善，显示出一定的复苏迹象。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2021年实现667.98亿元，同比减少9.65%。
• 净利润：2021年实现48.66亿元，同比减少22.21%。
• 归母扣非净利润：44.34亿元，同比减少23.22%。
• 利润弹性：预计2022-2024年，公司净利润将显著增长，其中2022年预计增长34.86%，2023年增长4.36%，2024年增长5.90%。

2. 业务板块分析

• 屠宰业务：

  • 2021年屠宰收入为390.73亿元，同比减少19.05%。
  • 毛利率为5.07%，同比下降1.35%。
  • Q4经营利润率转为正值4.6%，环比有所改善。

• 肉制品业务：

  • 2021年肉制品收入为273.51亿元，同比减少2.66%。
  • 肉制品销量为155.76万吨，同比下降1.85%。
  • 毛利率为28.62%，同比下降0.02%。
  • Q4肉制品吨利润达到4144.3元，同比增长26.9%，表现亮眼。

3. 存货与资产减值

• 生鲜产品销量：全年销量达163.25万吨，同比增长18.24%。
• 销价下降：生鲜产品销价同比下降超30%，导致营业收入下降165亿元。
• 资产减值损失：全年计提资产减值损失12.98亿元，主要由于猪价波动，Q4减值损失减少3.18亿元。
• 存货水平：2021年末存货余额为56.69亿元，较第三季度末下降15.83亿元，预计2022年Q1不会受猪价下行影响。

4. 股息与估值

• 股息率：2021年按每10股派息12.98元，对应年股息率4.55%。
• 估值指标：预计2022-2024年PE分别为15.05/14.42/13.62倍，具有吸引力。

关键信息

财务预测

财务摘要

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为34.02元，当前收盘价为28.51元。

风险提示

• 猪肉价格波动超预期。
• 肉制品销售不及预期。

研究团队简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有丰富的买方与卖方研究经验，曾多次获得行业奖项。
• 阙磊：研究助理，负责协助分析师完成相关研究工作。

总结

双汇发展在2021年面临一定的经营压力，但Q4盈利有所改善，显示出复苏迹象。公司肉制品业务吨利润表现亮眼，成本红利有望延续。预计未来三年公司盈利将显著增长，估值指标具有吸引力，给予“买入”评级。主要风险在于猪肉价格波动及肉制品销售不及预期。