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双汇发展（000895）一季报点评总结

核心内容

双汇发展于2022年4月27日发布一季报，2022年第一季度实现营业总收入137.91亿元，同比下降24.71%；归属于母公司股东的净利润14.60亿元，同比增长1.34%；扣非净利润13.69亿元，同比增长5.69%。整体业绩符合预期，盈利拐点将至。

主要观点

1. 一季度业绩表现

• 收入：受猪肉价格同比下降58%影响，公司一季度收入同比下滑。
• 净利润：肉制品事业部利润大幅增长，屠宰部门因去年高基数和原料成本影响，利润有所下降。
• 分部表现：
  • 肉制品分部：收入67.97亿元，同比下降4.94%；营业利润17.51亿元，同比增长21.88%。
  • 屠宰分部：收入60.17亿元，同比下降38.83%；营业利润1.34亿元，同比下降52.84%。

2. 肉制品吨利创新高

• 由于猪肉价格大幅下降，肉制品吨利升至4500元/吨以上，且有望全年维持在4000元/吨的高位。
• 疫情影响部分区域物流运输，导致肉制品销量略有下降，但上海、吉林等地区因囤货需求旺盛，销量增长显著。

3. 屠宰部门盈利有望回归正常

• 一季度屠宰量和国产肉外销量大幅增长，鲜品利润亦有提升。
• 资产减值损失较去年同期大幅减少，预计2022年二三季度屠宰部门将贡献业绩弹性。

4. 预制菜业务表现亮眼

• 公司坚持“两调一控”战略，推出多款新品，如辣么辣、火旋风、丸子等，年化销量超两万吨。
• 餐饮食材业务销量逆势增长6%，其中预制加工餐饮食品同比增长23%。
• 预制菜行业快速增长，双汇凭借成熟的加工技术和完善的经销网络，具备良好发展潜力。

关键信息

财务预测

盈利预测

• 2022~2024年EPS：1.74/1.87/2.01元
• PE估值：17.93/16.66/15.48倍
• ROE：预计2022年ROE为25%，较2021年的21%有所提升

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司盈利拐点将至，肉制品吨利创新高，预制菜业务增长潜力大，未来业绩有望持续改善。

风险提示

• 新冠疫情持续时间超预期：可能影响物流和市场供应。
• 新产品推广不达预期：新品表现可能不如预期。
• 内部营销改革不及预期：改革效果可能低于预期。
• 猪肉价格波动超预期：价格波动可能影响业绩。
• 食品安全风险：食品安全问题可能带来负面影响。

总结

双汇发展一季度业绩基本符合预期，肉制品事业部表现强劲，吨利创新高，预制菜业务增长潜力大。尽管屠宰部门受去年高基数和原料成本影响利润下滑，但预计二季度将回归正常，为全年业绩提供支撑。公司未来三年盈利有望稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“增持”评级。需关注疫情、新产品推广、猪肉价格波动及食品安全等风险因素。