国防军工行业：市场情绪趋于理性，重点配置龙头白马-20190318-东北证券-18页_1mb

国防军工行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2019年3月18日，指出国防军工行业在2019年展现出良好的发展态势。市场情绪趋于理性，军工板块整体表现优于大盘，板块估值处于历史中低位，部分细分行业龙头业绩稳健增长，投资价值凸显。报告重点推荐了具有较强竞争力的行业龙头，包括航天电子、中航电子、中航光电、中航沈飞和中航机电。

主要观点

1. 军工行业景气度持续上升

• 行业基本面改善：2018年军工行业营收同比增长18%，净利润增长8%，显示行业景气度持续上行。
• 国防预算增长：2019年国防预算约为1.19万亿元，同比增长7.5%，未来有望保持增长，推动行业需求。
• 国企改革推进：军工混合所有制改革和科研院所转制将提高板块资产质量，释放改革红利。
• 军民融合战略：推进军民融合将带来新的增长点，提升行业长期发展动能。

2. 市场情绪回归理性

• 板块表现：申万国防军工指数本周上涨2.75%，跑赢沪深300指数0.36pct，排名15位。
• 个股分化明显：部分个股如航天通信、航发科技、博云新材等涨幅较大，而景嘉微、天海防务等则跌幅较大。
• 投资主线回归基本面：随着市场调整，军工投资更倾向于业绩确定性高的标的，如主机厂及核心配套企业。

3. 投资建议

• 重点推荐标的：航天电子、中航电子、中航光电、中航沈飞、中航机电。
• 投资逻辑：
  • 航天电子：航天配套龙头，受益于航天产业大发展，PE较低，维持“买入”评级。
  • 中航电子：航空电子龙头，受益于军民市场扩张，PE下降，维持“买入”评级。
  • 中航光电：连接器市场领先，受益于军民融合和5G发展，PE进一步下降，维持“买入”评级。
  • 中航沈飞：歼击机制造龙头，业绩弹性大，PE合理，首次覆盖，给予“买入”评级。
  • 中航机电：航空机电系统龙头，资产整合空间大，PE下降，维持“买入”评级。

关键信息

• 板块估值：申万军工板块PE(TTM)为63.11倍，与2014年8月相当，处于历史中低位。
• 个股表现：
  • 周涨幅前五：航天通信（22.66%）、航发科技（18.56%）、博云新材（14.19%）、安达维尔（13.68%）、航天动力（11.47%）。
  • 周跌幅前五：景嘉微（-13.29%）、天海防务（-13.19%）、亚星锚链（-10.16%）、振芯科技（-8.06%）、亚光科技（-4.67%）。
• 行业数据：
  • 成分股数量：57只。
  • 总市值：8709亿元。
  • 流通市值：6324亿元。
  • 市盈率：59.50倍。
  • 市净率：2.48倍。
  • 总营收：3257亿元。
  • 总净利润：106亿元。
  • 资产负债率：55.05%。

行业动态

3.1 国防要闻

• 南海舰队进行协同性训练。
• “金龙-2019”中柬联合训练开幕。
• 中国自主研发疏浚重器“天鲲号”正式投产。

3.2 国防工业

• 我国成功发射“中星6C”卫星。
• AG600项目全面展开试飞试验。
• 中国民营航天公司零壹空间将发射首枚运载火箭。

3.3 国际防务

• 五角大楼警告土耳其不弃购S-400将面临后果。
• 美国武器出口全球第一，5年出口增长8%。
• 俄罗斯首次列装攻击型无人机，军费投入增加。
• 阿联酋公布79个太空项目计划。
• 美国计划在8月试射新型巡航导弹。
• 波兰考虑设立美军永久基地，引发俄方反应。
• 以色列对火箭弹袭击进行报复。

3.4 地缘政治

• 特朗普政府要求盟国提高军费负担。
• 意大利计划加入“一带一路”倡议。
• 中国宣布停飞波音737MAX飞机，多国跟进。
• 台湾当局扣押大陆渔船。
• 日本计划新建12艘巡逻舰部署钓鱼岛附近海域。

公司动态

• 北斗星通使用闲置募集资金购买理财产品。
• 天和防务设立项目公司，完成工商注册。
• 耐威科技子公司通过高新技术企业认定。
• 博云新材理财收益实现，继续购买理财产品。
• 中国海防股东增持，持股比例上升。
• 安达维尔股东减持计划到期。
• 景嘉微获得JM7200产品首份订单。
• 中航沈飞2018年业绩承诺完成情况良好。
• 中航沈飞2018年年报显示业绩稳健增长。
• 航新科技控股股东拟减持股份。
• 天奥电子继续进行闲置募集资金现金管理。

风险提示

• 国防预算增速放缓。
• 军品订单释放不及预期。
• 市场竞争加剧，影响毛利率和市场份额。
• 国企改革进度放缓。
• 机电产品毛利率降低。
• 科研院所改制进度不及预期。

分析师简介

• 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，有航天装备研发及金融信息安全行业经验，2017年加入东北证券研究所。
• 刘中玉：中国科学院工学博士，有航天总体部型号研制经验，2018年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

• 行业评级：

  • 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。

东北证券联系方式

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