20211211-中泰证券-国防军工行业周报_看好军工逆周期属性_重点关注国企混改投资机会_20页_2mb

国防军工行业周报总结

核心内容概览

本报告发布于2021年12月11日，评级为增持（维持），由分析师陈鼎如撰写，联系人方城林。报告重点分析了国防军工行业的市场表现、估值情况、投资要点及重点推荐标的，并指出军工行业具备较强的逆周期属性，以及国企改革对行业发展的潜在推动作用。

行业概况

• 上市公司数量：92家
• 行业总市值：21082亿元
• 行业流通市值：9407亿元
• 板块表现：本周申万国防军工指数下跌3.11%，在28个申万一级行业中排名倒数第一。
• 板块估值：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.60倍，各子板块中，航天装备为70.02倍，航空装备为71.85倍，地面兵装为46.58倍，船舶制造为125.27倍。

主要观点

1. 军工行业逆周期属性强，超配军工

• 全球军工百强军售总额在2020年达到5310亿美元，同比增长1.3%，且自2015年到2020年增长17%，连续第六年增长。
• 尽管全球经济受疫情影响出现衰退，军工行业仍保持正增长，显示其较强的逆周期属性。
• 中央经济工作会议指出，军工行业具备长期成长确定性，建议超配军工。

2. 国企改革提速，混改成为重点

• 中国军工企业在2020年军售总额为668亿美元，占全球百强军售总额的13%。
• 美国加大军火投资并推动并购潮，国内军工集团资产证券化率低、激励机制不完善，混改有望提升竞争力。
• 2022年为国企改革三年行动的最后一年，建议关注军工国企混改的投资机会。

重点标的推荐

1. 军工电子元器件标的（估值低、业绩弹性大）

• 振华科技、宏达电子、鸿远电子

2. 中游航空制造标的（规模效应显现、配套能力提升）

• 中航重机、爱乐达、豪能股份

3. 武器装备总体和关键系统（垄断性强、成长空间大）

• 中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外

4. 航空航天数字化产线解决方案供应商（稀缺性高）

• 日发精机

5. 国企混改受益标的（关注改革政策）

• 四创电子、中航机电、中航电子、中航西飞、航天电器、天奥电子、久之洋

个股表现与估值

个股涨跌幅

• 上涨前五：中光学（+11.5%）、中国海防（+10.33%）、奥普光电（+10.01%）、星网宇达（+8.59%）、中国动力（+6.06%）
• 下跌后五：菲利华（-9.87%）、纵横股份（-10.9%）、国光电气（-11%）、钢研高纳（-11%）、航亚科技（-11.2%）

个股估值情况

• PE偏低：33家公司PE处于40%的历史百分位以下，其中海特高新、雷电微力、天箭科技估值处于历史极低水平。
• PE历史百分位：部分公司如科思科技、睿创微纳、三角防务处于历史偏低位置。

风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期
• 业绩增长不及预期
• 数据更新不及时

行业动态

• 国内动态：中央经济工作会议强调完成国企改革三年行动任务，推动混改提速。
• 国际动态：美国持续加大下一代武器系统研发和采购投资，推动并购潮。
• 地缘政治：全球安全局势紧张，推动军品需求增长。

融资融券情况

• 融资余额：570.17亿元，占流动市值比例2.71%，较上周减少5.82%。
• 融券余额：26.86亿元，占流动市值比例0.13%，较上周增加0.23%。
• 融资买入额：141.97亿元，比上周减少8.77亿元。
• 融券卖出额：76617.53万元，比上期增加174.89万元。

总结

军工行业在当前经济环境下展现出较强的逆周期属性，具备长期成长潜力。随着国企改革的推进，混改将成为提升行业竞争力的重要手段。重点推荐估值低、业绩弹性大及具备垄断性和稀缺性的公司，同时关注政策驱动下的国企混改机会。当前市场表现疲软，但基本面稳健，建议投资者积极布局军工板块。