20181221-东吴证券-国防军工_行业景气度不断验证_持续看好军工板块_24页_1mb

军工行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年军工行业整体表现及投资前景，指出军工行业具有明显的逆周期特性，其景气度持续验证，长期增长具有确定性。在宏观经济增速放缓的背景下，军工行业依然保持高度景气，具备投资价值。报告重点推荐了【中航沈飞】、【内蒙一机】、【火炬电子】等军工核心资产。

主要观点

1. 军工行业逆周期性凸显

   • 2018年军费增速逆势提升，显示军工行业具备较强的抗周期能力。
   • 主机厂类公司订单确定性强，利润增速有望超过军费增速。
   • 政策持续推动国防建设投入，军工行业长期增长可期。

2. 当前估值处于低位，具备确定性溢价空间

   • 主流军工标的2018年PE多数低于30倍，估值处于历史低位。
   • 在当前市场环境下，具备长期增长预期的军工板块应享受确定性溢价。

3. 军工行业改革持续推进

   • 国防科工局、国资委等推动军工改革，预期将驱动板块行情。
   • 国有资本投资公司试点持续推进，提升行业整体效率与竞争力。

关键信息

投资建议

• 核心推荐：【中航沈飞】、【内蒙一机】、【火炬电子】。
• 投资主线：
  1. 主机厂类：推荐【中航沈飞】、【内蒙一机】，具备资产完整度高、订单稳定等优势。
  2. 上游配套：推荐【火炬电子】，受益于电容器恢复性增长及特种陶瓷材料进入盈利阶段。
  3. 科研院所改制受益：推荐【中航机电】、【中航光电】，受益于改革带来的业务增长机会。

行业走势

• 2018年12月，军工板块整体下跌，但部分优质标的仍表现较好。
• 本周军工板块跌幅较大，部分标的如【中航光电】、【航天电器】等跌幅超10%。

行业重点新闻

• 航天领域：全年航天发射次数超计划，行业高景气；中国航天产业占全球3%，商业航天发展潜力大；北斗三号芯片研发完成。
• 航空领域：中国通用航空机队数量增长16.3%；浙江推动航空产业与长三角一体化发展。
• 船舶领域：现代重工接获护卫舰订单，提前完成年度接单目标；中国重工调整关联交易额度。
• 政策支持：青岛出台首个军民融合促进办法；中航资本成立军民融合研究中心。

重点公司动态

业绩与增长

• 中航沈飞：2018-2020年归母净利润预测分别为8.58亿元、11.06亿元、12.94亿元，对应PE分别为58倍、45倍、38倍。
• 内蒙一机：2018-2020年归母净利润预测分别为6.54亿元、8.14亿元、9.78亿元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍。
• 火炬电子：2018-2020年归母净利润预测分别为3.80亿元、4.98亿元、6.77亿元，对应PE分别为18倍、13倍、10倍。

股票动态

• 减持与质押：多家公司股东进行股份减持或质押，如【中航光电】、【航天电器】、【万泽股份】等。
• 回购与注销：部分公司实施股份回购，如【中国动力】、【中国海防】、【天海防务】等。
• 关联交易：多家公司调整日常关联交易额度或范围，如【中国重工】、【中航高科】等。
• 政府补助：部分公司获得政府补贴，如【天奥电子】、【四川九洲】、【海特高新】等。

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期。
• 军工领域改革进度不及预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• 数据来源：Wind，预测PE数据为Wind一致预期，东吴证券研究所整理。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用。
• 本报告基于分析师认为可靠的信息，但不保证其准确性。
• 报告内容不构成投资建议，东吴证券不承担因使用报告内容造成的损失责任。