国防军工行业点评报告：景气度不断验证，持续看好军工板块行情-20181125-东吴证券-23页-1mb

军工板块投资分析总结

核心内容

军工行业在2018年表现出持续的高景气度，行业基本面不断向好。三季报数据显示，5家主机厂收入增速为21.23%，归母净利润增速高达251.49%。而28家核心标的整体收入增速为13.84%，归母净利润增速为36.12%。在宏观经济增速放缓的背景下，军工行业展现出较强的逆周期特性。

主要观点

1. 军工行业逆周期性强：在宏观经济下行周期中，军工行业仍保持高景气度，具备长期增长的确定性。
2. 估值处于低位：主流军工标的2018年PE中位数为43倍，部分标的小于30倍，具备估值修复空间。
3. 改革预期支撑行情：军工行业改革持续推进，有望进一步释放增长潜力。

关键信息

推荐公司逻辑

• 中航沈飞：国内唯一上市歼击机总装制造商，受益于先进军用飞机列装，预测2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.06亿元、12.94亿元，对应PE分别为54倍、42倍、35倍，合理市值为743亿元，对应股价53.21元，维持“买入”评级。
• 内蒙一机：地面装备龙头，受益于陆军机械化需求及混改试点政策，预测2018-2020年归母净利润分别为6.54亿元、8.14亿元、9.78亿元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍，估值最低，研发实力强，维持“买入”评级。
• 火炬电子：军品电容器自2018年起恢复性高增长，民品电容器持续缺货涨价，特种陶瓷材料预计2018年微盈，2019年贡献增量利润，预测2018-2020年归母净利润分别为3.80亿元、4.98亿元、6.77亿元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍，合理市值152.5亿元，对应股价34元，给予“买入”评级。

投资主线

1. 主机厂：优先推荐中航沈飞和内蒙一机，因其资产完整度高、订单确定性强。
2. 上游配套：推荐火炬电子，因其业绩弹性大、估值低。
3. 科研院所改制受益标的：推荐中航机电和中航光电，受益于改革带来的业务增长。

行业走势

• 本周上证综指涨幅为-3.72%，创业板指数涨幅为-6.74%，申万国防军工指数涨幅为-4.42%。
• 军工板块整体表现偏弱，但部分个股表现亮眼，如洪都航空（+2.46%）、特发信息（+2.27%）等。
• 部分个股跌幅较大，如精准信息（-14.08%）、通光线缆（-12.07%）等。

行业重点新闻

1. 航空领域：

   • 成都机头设计中心成立，助力国产大飞机设计制造一体化。
   • 中航飞机控股子公司西飞民机拟增资67.22亿元。
   • 小鹰-700飞机预计2019年底投产，年产量达500架。
   • C919完成前三个阶段适航审定工作。
   • 珠海航展签约逾569个项目，总价值超212亿美元。

2. 航天领域：

   • 试验六号及四颗微纳卫星成功发射。
   • 北斗三号卫星完成基本系统组网部署。
   • 验证大型航天器回收关键技术，达到国际先进水平。

3. 船舶领域：

   • 广东中远海运重工首制1750TEU集装箱船完成倾斜试验。
   • “江海直达1140型”示范船“汉海1号”首航。

4. 行业政策：

   • 国务院支持郑州机场利用第五航权。
   • 银川发布促进通航产业发展的扶持政策。
   • 深圳发布无人机飞行管理暂行办法。

重点公司新闻公告

• 内蒙一机：设立北奔特种车辆有限公司，完成工商登记。
• 火炬电子：完成2,368万元回购股份，实施完毕。
• 中航飞机：预计2019年度关联交易金额达47.88亿元。
• 航发动力：子公司中航精密铸造科技股权减资退出。
• 特发信息：公开发行可转债，发行4.19亿元。
• 中船科技：全资子公司拟预挂牌转让扬州三湾股权。
• 华力创通：卫星移动终端获得电信设备进网试用批文。
• 楚江新材：收到政府补助3,738万元，用于支持子公司发展。
• 中国海防：首次回购股份189,855股，控股股东增持9,597,942股。
• 天银机电：限制性股票解锁条件成就，共44人符合解锁条件。

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期。
• 军工领域改革不及预期。

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