20181125-东吴证券-国防军工行业点评报告_行业景气度不断验证_持续看好军工板块行情_23页_1mb

军工行业投资分析总结

核心内容

军工行业在2018年三季报中展现出持续向好的基本面，行业景气度不断验证，整体收入增速为13.84%，归母净利润增速达36.12%。行业具备逆周期特性，在宏观经济增速放缓背景下，军工板块表现优于市场整体，显示出长期增长的确定性。

主要观点

1. 行业景气度高：军工行业在宏观经济环境不佳时仍保持高度景气，受益于军费增长及政策支持。
2. 龙头公司增长确定性强：主机厂因具备垄断地位，订单确定性高，盈利能力提升，预计利润增速将超过军费增速。
3. 估值处于低位：主流军工标的2018年PE中位数为43倍，部分低于30倍，具备确定性溢价空间。
4. 改革持续推进：军工行业改革预期增强，预计将进一步驱动板块行情。

关键信息

推荐公司

• 中航沈飞：唯一上市歼击机总装制造商，预测2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.06亿元、12.94亿元，对应PE分别为54倍、42倍、35倍，合理市值743亿元，维持“买入”评级。
• 内蒙一机：地面装备龙头，受益于陆军机械化和混改试点，预测2018-2020年归母净利润分别为6.54亿元、8.14亿元、9.78亿元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍，估值最低，研发实力强，维持“买入”评级。
• 火炬电子：军品电容器恢复性高增长，民品电容器持续涨价，预计18年开始微盈，19年贡献增量利润，预测2018-2020年归母净利润分别为3.80亿元、4.98亿元、6.77亿元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍，合理市值152.5亿元，给予“买入”评级。

投资主线

1. 主机厂：推荐中航沈飞和内蒙一机，因其资产完整度高、订单确定性强。
2. 产业链上游：推荐火炬电子，因其业绩弹性大、估值低。
3. 科研院所改制受益标的：推荐中航机电、中航光电。

行业走势

• 本周上证综指涨幅-3.72%，创业板指数涨幅-6.74%，申万国防军工指数涨幅-4.42%，军工板块表现相对抗跌。
• 主流军工标的中，中直股份涨幅0.66%，国睿科技跌幅-2.64%，中国动力跌幅-2.88%，中国重工跌幅-3.29%，中航飞机跌幅-4.00%，航发动力跌幅-4.13%，中航沈飞跌幅-4.72%，内蒙一机跌幅-6.49%。

行业重点新闻

• 航空：航空工业与中国商飞合作成立成都机头设计中心；中航飞机子公司拟增资67.22亿元；小鹰-700飞机将在广西贺州生产；C919完成前三个阶段适航审定。
• 航天：试验六号及四颗微纳卫星成功发射；北斗三号卫星完成基本系统组网部署；大型航天器回收技术取得突破。
• 船舶：广东中远海运重工完成1750TEU集装箱船倾斜试验；“江海直达1140型”示范船“汉海1号”首航。
• 政策支持：国务院支持郑州机场利用第五航权；银川发布通用航空产业扶持政策；深圳发布无人机飞行管理实施办法。

重点公司新闻公告

• 内蒙一机：设立北奔特种车辆有限公司，完成工商登记。
• 火炬电子：完成2367.98万元股份回购。
• 中航飞机：预计2019年度日常关联交易金额47.88亿元，子公司西飞民机增资67.22亿元。
• 航发动力：子公司精铸公司股东减资退出；子公司动力物流成为全资子公司。
• 特发信息：发行4.194亿元可转债，完成收购神州飞航70%股权。
• 中船科技：子公司预挂牌转让扬州三湾50%股权。
• 南洋科技：收到政府补助3738.95万元，使用1.6亿元闲置募集资金购买理财产品。
• 卫士通：控股股东及其一致行动人增持公司股份，累计增持2.4251%。
• 天银机电：限制性股票解锁条件成就，44人可解锁194万股票。
• *ST船舶：子公司签订36亿元重大造船合同。

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期；
• 军工领域改革不及预期。

投资建议

• 给予军工行业“增持”评级；
• 首推中航沈飞、内蒙一机；
• 推荐火炬电子作为上游配套企业。

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投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月个股涨幅相对大盘15%以上
  • 增持：未来6个月个股涨幅相对大盘5%-15%
  • 中性：未来6个月个股涨幅相对大盘-5%-5%
  • 减持：未来6个月个股跌幅相对大盘-5%至-15%
  • 卖出：未来6个月个股跌幅相对大盘-15%以下

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月行业指数涨幅相对大盘5%以上
  • 中性：未来6个月行业指数涨幅相对大盘-5%至5%
  • 减持：未来6个月行业指数跌幅相对大盘5%以上

东吴证券研究所信息

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