20170911-西南证券-固定收益周报_广义基金配置债市意愿有所改善_17页_1mb

广义基金配置债市意愿有所改善总结

核心内容

本报告分析了8月中国债券市场的主要变化，包括债券托管量、信用债利差、利率债收益率、流动性状况及政策动向。总体来看，8月债市在监管政策和央行流动性操作的影响下呈现一定的调整态势，广义基金配置意愿有所改善，但整体仍处于紧平衡状态。

主要观点

• 债券托管量：8月债券总托管量增加，但环比增速放缓，显示市场整体趋于平稳。
• 利率债表现：利率债收益率多数下行，显示市场对经济基本面的担忧有所缓解。
• 信用债表现：信用债利差多数收窄，但部分行业和地区的利差走扩，显示市场分化。
• 流动性改善：央行超额续作MLF和投放逆回购，改善了短期流动性，但整体仍维持紧平衡。
• 政策影响：央行调整外汇风险准备金政策，加强监管，对市场产生一定影响。

关键信息

1. 债券托管情况

• 中债登：8月债券总托管量增加7433.7亿元至48.2万亿元，环比下降2563.1亿元。
• 上清所：8月债券总托管量增加670.5亿元至16.4万亿元，环比下降4232.5亿元。
• 利率债：国债、地方债、商业银行债托管量环比下降，而政策性银行债托管量有所回升。
• 信用债：企业债和中票托管量小幅增加，短融和超短融托管量收缩。

2. 流动性变化

• 央行操作：净回笼2015亿元，但超额续作MLF和投放28天逆回购，改善了市场预期。
• 利率变化：DR007和R007分别下降11个bp和23个bp，短端利率小幅下降。
• 中美利差：中美短期利差扩大5个bp，反映中国短期利率上行。

3. 利率债市场

• 收益率：10年期国债收益率下降3bp至3.63%，5年期国开债收益率上升5个bp至3.62%。
• 利差：国债期限利差缩窄11.3个bp至16.2个bp，国开债与国债利差下降6个bp至64.96个bp。
• 全球趋势：全球主要经济体10年期国债收益率继续下降，市场对经济前景担忧。

4. 信用债市场

• 收益率：企业债收益率多数小幅下降，但AAA级企业债收益率上升1个bp至4.76%。
• 信用利差：信用利差多数收窄，但部分行业和地区的利差走扩，如电子、计算机和环保。
• 融资情况：信用债净融资小幅改善，中长期AA级信用债发行利率上升71个bp。

5. 配置建议

• 短期配置：继续配置高票息短端资产。
• 长期准备：随着经济基本面走弱，随时准备加大长久期资产配置。
• 关注变化：密切关注经济基本面变化，以应对可能的利率下行。

6. 风险提示

• 货币政策：货币政策对经济承受力高于预期，需警惕潜在风险。

数据与图表说明

• 图1：中债登和上清所债券托管量变化，显示托管量增长放缓。
• 图2：本月和上月各类债券新增托管规模，反映托管量变化趋势。
• 图3：分机构新增国债托管量，显示广义基金增持，保险机构减持。
• 图4：分机构新增企业债托管量，显示基金和非全国性商业银行增持。
• 图5：各类投资者同业存单托管规模，显示货币基金增持，商业银行减持。
• 图6：各类投资者通过质押式回购融入资金情况，显示资金流向变化。
• 图7：六大发电集团耗煤量，显示工业品价格回升。
• 图8：30城市房地产销售面积，显示房地产销售增速回落。
• 图9：食品价格周环比涨幅，显示食品价格稳定。
• 图10：生产资料价格周环比涨幅，显示生产资料价格涨幅收窄。
• 图11：人民币对美元汇率波动，显示人民币快速升值。
• 图12：DR007利率走廊，显示流动性改善。
• 图13：R007波动偏离度测量，显示流动性平稳。
• 图14：中美短期利差，显示利差扩大。
• 图15：同业存单与理财平均收益率比较，显示同业存单收益率下降。
• 图16：国债收益率期限结构及周度波动，显示收益率下降。
• 图17：国开债收益率期限结构及周度波动，显示收益率上升。
• 图18：国债期限利差，显示利差缩窄。
• 图19：5年期国开债与国债利差，显示利差下降。
• 图20：全球主要经济体10年期国债收益率变动，显示全球趋势。
• 图21：国债期货收盘价波动，显示国债期货收涨。
• 图22：10年期国债净基差及IRR波动，显示净基差下降。
• 图23：5年期（FR007）利率互换与银行债融成本，显示利率互换上行。
• 图24：3MSHIBOR利率互换与银行债融成本，显示利率互换下行。
• 图25：FR007互换定盘利率期限结构，显示利率互换全面下行。
• 图26：5年期不同信用评级企业债收益率，显示AAA级企业债收益率上升。
• 图27：不同评级企业债期限利差，显示利差走阔。
• 图28：产业债、城投债信用利差，显示信用利差走扩。
• 图29：城投债信用利差，显示信用利差上升。
• 图30：不同所有制企业债信用利差，显示民企信用利差走阔。
• 图31：新老划断前后AA级城投债信用利差比较，显示利差变化。
• 图32：各行业产业债信用利差，显示部分行业利差收窄。
• 图33：各地区产业债信用利差，显示部分省份利差收窄。
• 图34：不同评级钢铁债信用利差，显示AA级利差缩窄。
• 图35：不同评级煤炭债信用利差，显示利差走扩。
• 图36：地方债上周净融资水平，显示地方债融资改善。
• 图37：信用债上周净融资水平，显示信用债融资改善。
• 图38：同业存单上周净融资水平，显示同业存单融资增加。
• 图39：国债一二级市场收益率比较，显示国债收益率与二级市场一致。
• 图40：中长期AA级企业债一二级市场收益率比较，显示一级市场利率高于二级市场。

表格说明

• 表1：央行公开市场操作，显示净回笼和MLF续作情况。
• 表2：短期利率及债券到期收益率涨跌情况，显示市场利率变化。
• 表3：近三周信用债债项评级下调情况，显示信用风险变化。

结论

8月债市整体呈现流动性改善与利率下行趋势，但金融去杠杆仍持续，市场结构有所调整。广义基金配置意愿改善，保险机构减持，显示市场参与者行为变化。未来需密切关注经济基本面变化，以调整配置策略。