20170402-光大证券-亿纬锂能-300014.SZ-产能持续释放_锂电业务势头向好_14页_1mb

亿纬锂能总结

核心内容概述

亿纬锂能是中国领先的锂亚电池供应商，业务涵盖锂原电池、锂离子电池和电子烟等多个领域。公司近年来在锂电池业务上实现了显著增长，特别是在动力锂电池领域，随着新能源汽车行业的快速发展，公司产能持续释放，业绩增长迅速。公司计划转让电子烟子公司麦克韦尔控制权，以专注主业发展并推动其独立IPO上市。

主要观点

• 业绩高增长：公司2016年实现营业收入23.40亿元，同比增长73.45%，归母净利润2.52亿元，同比增长66.43%。2017年一季度预计净利润5270~6400万元，同比增长40%~70%。
• 锂原电池市场潜力大：随着智能表计、智能交通、智能安防等新兴领域的快速发展，锂原电池市场需求持续增长，公司已通过收购孚安特进一步巩固市场地位。
• 动力锂电池前景广阔：新能源汽车行业的高速增长带动了动力锂电池需求，公司目前动力电池产能为3.3GWh，预计2017年将增至9GWh，其中三元电池占比50%。
• 专注主业，战略调整：公司拟转让麦克韦尔控制权，以聚焦锂电池业务，提升主业竞争力。预计2017-2019年净利润分别为3.64/7.27/9.60亿元，三年复合增速达56.1%。
• 首次给予“增持”评级：分析师首次对亿纬锂能给予“增持”评级，目标价41元，对应2017-2019年PE为48/24/18倍。

关键信息

公司业务结构

• 锂原电池：主要应用于智能表计、智能交通、智能安防等领域，2016年营收占比33%。
• 锂离子电池：包括动力锂电和消费电子类锂电，2016年营收占比36%，成为公司第一大收入来源。
• 电子烟：由麦克韦尔子公司主导，2016年营收7.28亿元，占公司总收入的31%。

产能与增长预测

• 2016年：锂原电池营收7.76亿元，锂离子电池营收8.3亿元，电子烟营收7.28亿元。
• 2017年：预计锂原电池营收9.31亿元，锂离子电池营收46.15亿元，电子烟营收不再并表。
• 2018年：预计锂原电池营收11.18亿元，锂离子电池营收101.71亿元。
• 2019年：预计锂原电池营收13.41亿元，锂离子电池营收111.11亿元。

技术与市场优势

• 公司拥有自主知识产权和国际先进技术水平。
• 锂原电池生产线实施自动化改造，提升毛利率。
• 公司产品性能在行业内处于领先水平，具备较强的市场竞争力。

未来展望

• 新能源汽车行业：预计未来几年复合增速达40%，公司有望受益于行业增长。
• 智能交通与物联网：ETC普及率提升、TPMS成为汽车标配，为锂原电池市场带来新增长空间。
• 市场格局：动力锂电池市场格局仍处于群雄纷争，公司凭借技术与规模优势有望抢占先机。

风险提示

• 锂电池出货量不及预期。
• 动力锂电池价格下降超出预期。

股价与市场数据

• 当前价/目标价：35.73元 / 41.00元
• 目标期限：6个月
• 总股本：4.29亿股
• 总市值：149.25亿元
• 一年最低/最高：24.61元 / 52.16元
• 近3月换手率：189.93%

盈利预测与估值

股价催化剂

• 公司动力锂电产能按计划投放。
• 与下游客户签署新的供货意向协议。

分析师信息

• 刘锐：清华大学电机系博士，9年电力设备与新能源行业研究经验，2015年加入光大证券。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性。

风险与局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

版权声明

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