20210827-西南证券-亿纬锂能-300014.SZ-下游需求快速增长_海外客户质量较高_8页_1mb

亿纬锂能总结

核心内容

亿纬锂能是一家成立于2001年、2009年在深交所创业板上市的全球领先的锂电池制造商，专注于消费电池和动力电池的研发、生产和销售。公司近年来业绩快速增长，2021年H1实现营业收入65.60亿元，同比增长106.54%；归母净利润14.95亿元，同比增长311.49%；扣非归母净利润14.25亿元，同比增长427.50%。公司EPS为0.79元，盈利能力显著提升。

主要观点

• 锂原电池业务表现强劲：公司锂原电池业务在2021年H1实现营业收入8.5亿元，同比增长32%；毛利3.5亿元，毛利率高达41%，显示出良好的盈利能力。
• 动力电池业务增长迅猛：公司是全球主要的动力锂电池供应商之一，2021年H1动力电池业务收入达38.9亿元，同比增长186%；毛利13.1亿元，毛利率接近23%。全球新能源汽车销量增长迅速，带动动力电池需求翻倍增长。
• 消费电池市场潜力大：智能可穿戴设备、智能音响等小型数码设备成为信息消费增长最快领域，公司“金豆”电池已成功拓展至TWS应用，市场需求巨大。
• 客户质量高：公司深度绑定戴姆勒、现代起亚、捷豹等海外客户，并进入小鹏汽车供应链，显示出较强的市场竞争力。
• 未来增长预期明确：预计未来三年公司总收入复合增长率达71%，公司正通过新产能释放、市场拓展等方式持续提升市占率和盈利能力。

关键信息

业务结构

• 消费电池：包括锂原电池、小型锂离子电池、三元圆柱电池等。
• 动力电池：包括新能源汽车电池、储能电池等。
• 产品应用：广泛应用于物联网、能源互联网等领域。

财务表现

• 营业收入：2021年H1为65.60亿元，同比增长106.54%；预计2023年将达409.51亿元。
• 归母净利润：2021年H1为14.95亿元，同比增长311.49%；预计2023年将达59.67亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年H1为0.79元，预计2023年将达3.15元。
• 毛利率：2021年H1为25.3%，净利率为25.0%。
• ROE：2021年H1为18.05%，预计2023年将达21.08%。

估值与投资建议

• PE估值：公司2021年PE为80倍，目标价139.20元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比公司平均PE：2021年为94倍，2022年为64倍。
• 盈利预测：预计未来三年公司总收入复合增长率为71%，公司锂离子电池业务将保持高速增长。

风险提示

• 产能释放风险：新产能未能如期释放可能影响业绩。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 电子烟行业政策波动风险：电子烟行业政策变化可能影响公司投资收益。
• 汇率风险：汇率波动可能影响公司海外业务收益。

财务预测与估值指标

增长与盈利能力分析

业务发展趋势

• 锂原电池：保持高毛利率，需求稳定，由政策催化的智能表计行业持续消化产能。
• 动力电池：受益于新能源汽车市场增长，公司是小鹏汽车的核心供应商之一，与戴姆勒、现代起亚、捷豹等国际客户合作密切。
• 消费电池：智能可穿戴设备等市场快速增长，公司“金豆”电池成功拓展至TWS应用，市场需求巨大。
• 工具锂电池：因电动工具小型化、轻型化、无绳化趋势，出现供不应求现象，公司正借机提升市占率。

总结

亿纬锂能凭借其在锂原电池和动力电池领域的强大实力，以及消费电池市场的持续拓展，展现出强劲的增长势头。公司客户质量高，盈利能力稳步提升，未来三年预计总收入复合增长率达71%，并有望进一步提升市场份额。尽管存在产能释放、原材料价格波动、电子烟行业政策及汇率等风险，但公司目前估值合理，投资建议为“买入”。