20180803-中泰证券-亿纬锂能-300014.SZ-供货戴姆勒_打开锂电业务新篇章_8页_1mb

亿纬锂能 (300014) 投资分析总结

核心内容

亿纬锂能（300014）是一家专注于锂电业务的公司，涵盖消费锂电和动力锂电两大领域。公司近期与德国戴姆勒签订供货合同，标志着其在动力锂电领域的重要突破，成为继宁德时代（CATL）之后，第二家进入海外一流整车厂供应链的企业。这一事件提升了公司产品在国际市场上的影响力，并为其拓展更多优质客户奠定基础。

主要观点

• 国际供应链突破：公司与戴姆勒签订长期供货合同，表明其电池技术、性能和管理体系已达到国际一流水平，获得海外高端车企的认可。
• 业务增长显著：2018年上半年，公司营收同比增长40.15%，扣非净利润增长10.81%，其中锂离子电池业务营收同比增长219.60%，显示公司动力锂电业务发展势头强劲。
• 技术与产能优势：公司深耕消费锂电多年，积累了丰富经验和技术，通过与韩国SKI合作，提升了软包电池技术能力。2018年4月，公司1.5GW动力软包电池产线投产，设备进口、自动化程度高，产品设计单体能量密度达240Wh/kg以上。
• 产能布局全面：截至2018年8月，公司动力电池产能达9GWh，包括方形铁锂、三元圆柱、三元方形和三元软包电池，其中软包电池主要面向高端乘用车市场。
• 投资建议：基于公司业务增长和市场拓展潜力，分析师给予“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为4.62亿元、6.31亿元、7.81亿元，当前PE为27倍、20倍、16倍，估值合理。

关键信息

公司基本面

• 总股本：855百万股
• 流通股本：819百万股
• 市价：15.47元
• 市值：13234百万元
• 流通市值：12674百万元

财务预测

业务表现

• 消费电池业务：锂原电池收入同比增长37.28%，锂离子电池收入同比增长2.2倍，受益于可穿戴设备和电子雾化器市场拓展。
• 动力电池业务：2018年上半年装机量达0.55GWh，市占率3.53%，较2017年提升。
• 毛利率变化：锂离子电池毛利率下滑至18.78%，主要因产品结构变化。

费用与研发投入

• 销售费用：同比增长29.87%
• 管理费用：同比增长101.49%，主要因研发投入增加（2.59亿元）
• 财务费用：同比增长95.34%

风险提示

• 政策风险：新能源汽车政策不及预期可能影响市场需求。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致产品价格下滑。
• 供货风险：战略客户配套供货可能未达预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期表现：预计未来6~12个月内股价相对基准指数涨幅在15%以上。
• 估值：当前PE为27倍、20倍、16倍，估值合理，具备成长潜力。

产能结构

与SKI合作

• 技术优势：吸收SKI在软包电池方面的技术经验，提升产品竞争力。
• 管理团队：聘请韩国籍管理团队，增强技术实力。
• 产线标准：按照SKI技术标准建设，设备全部进口，自动化程度高。

市场前景

• 软包电池：预计未来渗透率将大幅提升，前景广阔。
• 戴姆勒合作：预计未来动力电池出货量将持续增长，助力公司市占率提升。

图表参考

• 图表1：公司产能情况（截止2018.08.03）
• 图表2：公司软包三元电池产品情况
• 图表3：韩国SK电池业务介绍
• 图表4：2014-2018H1营业收入及同比增速
• 图表5：2014-2018H1归母净利润及同比增速
• 图表6：2018H1分业务营收
• 图表7：2014-2018H1三项费用率
• 图表8：2014-2018H1细分产品毛利率水平
• 图表9：2015-2018H1锂离子电池半年度毛利率
• 图表10：公司财务预测（单位：百万元）

总结

亿纬锂能凭借在消费锂电领域的深厚积累和与国际一流车企戴姆勒的合作，显著提升了其在动力锂电市场的地位。公司业务增长迅速，研发投入加大，未来增长潜力大。尽管面临市场竞争和政策风险，但其技术实力和产能布局为其提供了坚实支撑。分析师建议投资者买入，认为公司未来表现有望超越市场预期。