20211111-国元证券-创梦天地-01119.HK-创梦天地公司首次覆盖报告_线上游戏加码自研_线下娱乐打造Z世代社交新场景_24页_2mb

创梦天地公司首次覆盖报告总结

核心内容概述

创梦天地是一家以游戏发行起家，现拓展至线上游戏与线下娱乐体验的数字娱乐内容服务提供商。公司布局线上游戏及线下娱乐两大主赛道，通过“乐逗游戏”品牌运营线上游戏，以“一起玩”品牌打造线下娱乐体验，目标是为Z世代提供线上线下一体化的娱乐服务。

主要观点与关键信息

线上游戏业务

• 核心赛道：公司聚焦益智消除、竞技、中重度游戏三大赛道。
• 益智消除类：
  • 公司基于源代码二次开发，打造“创梦厂牌”。
  • 《梦幻花园》通过本土化运营，与故宫IP联动，用户粘性高。
  • 《女巫日记》为公司首款自研二代消除类游戏，已完成东南亚付费测试，2022年全球上线。
• 竞技类：
  • 公司自研技术不断成熟，构建《全球行动》、《小动物之星》等产品矩阵。
  • 《全球行动》为RTS品类手游，DAU稳居第一，TapTap评分8.1。
  • 《小动物之星》为萌系吃鸡题材游戏，上线三个月新增350万用户，TapTap评分8.7。
  • 公司计划推出《永恒轮回》等新游戏，拓展竞技游戏品类。
• 中重度游戏：
  • 公司调整战略，聚焦海外精品游戏的手游化发行。
  • 《魔力宝贝（手机版）》上线30天流水超2亿元，表现突出。
  • 《荣耀全明星》为自研3D冒险ARPG手游，上线后月流水亮眼。

线下娱乐业务

• 合作与品牌：公司与腾讯、索尼等联合打造“一起玩”线下店，拥有“腾讯视频好时光”和“QQfamily”两大品牌。
• 商业模式：线下店集主机游戏体验、主机设备售卖、潮玩零售于一体，实现多元化收入。
• 单店模型：
  • 主机游戏体验&零售部分：单店月流水预计为28.73万元，毛利率63%，月坪效0.16万元。
  • 潮玩部分：单店月流水预计为50.40万元，毛利率35%，月坪效0.42万元。
• 拓店计划：公司计划3年内开设150家QQFamily线下店，2021年已开设11家直营店，包括9家腾讯视频好时光直营店、2家QQfamily旗舰店。
• 市场潜力：公司线下店可享受由主机游戏渗透率提升带来的用户规模增长，且具有明显的价格优势和便利性，可替代密室逃脱、剧本杀等新兴娱乐方式。

线上线下协同

• 公司通过线上游戏IP引流至线下店，实现流量变现闭环。
• 线下店举办电竞赛事活动，提升品牌影响力，吸引用户，带动商场周边发展。
• 公司计划基于自有游戏IP设计潮玩产品，实现线上与线下联动，延长IP变现链条。

投资建议与盈利预测

• 投资建议：公司为用户提供24小时、线上线下全覆盖的娱乐内容与服务，提升单用户生命周期价值。首次覆盖给予“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营业收入预计为26.40、32.82、44.27亿元。
  • 归母净利润预计为-0.71、2.10、4.75亿元。
  • EPS分别为-0.05、0.16、0.36元/股，对应PE分别为-95、32、14倍。
• 目标估值：基于可比公司2022年PE/G平均值为0.82，创梦天地对应2022年目标PE为82.02倍，目标股价为13.09元，目标总市值为172亿元。

风险提示

• 新游戏无法如期上线或表现不及预期。
• 游戏战略调整存在不确定性。
• 线下店拓展不及预期。
• 疫情反复对线下娱乐业务的影响。

总结

创梦天地通过线上游戏与线下娱乐的协同发展，构建了覆盖全年龄段用户的数字娱乐生态。线上游戏聚焦益智消除、竞技、中重度三大赛道，线下娱乐则通过“一起玩”品牌打造Z世代社交新场景。公司依托腾讯等股东资源，打造了“主机游戏体验+潮玩生态”的线下店模式，未来有望成为公司第二增长极。公司具备较强的市场拓展能力，盈利预测显示其未来增长潜力较大，但需关注游戏上线及线下店拓展等风险因素。