20200612-财信证券-石油化工行业月度报告_油价触底回升_带动产业链景气恢复_11页_1mb

石油化工行业月度报告总结（2020年5月）

核心内容概述

2020年5月，石油化工行业在宏观经济逐步恢复与国际油价触底回升的背景下，整体表现有所改善。虽然行业指数小幅下跌，但部分子板块和个股表现优于市场。报告指出，随着OPEC+减产计划的执行和美国原油库存下降，国际油价回升，带动石化品价格同步上涨，但涨幅不及原油，价差水平回落。行业整体面临终端需求疲软和传统化工品利润承压的挑战，建议关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业涨跌幅：石油化工行业5月申万指数下跌0.49个百分点，表现略好于沪深300指数（0.90%）。
• 子板块表现：涨幅靠前的子板块包括日用化学品（19.48%）、涂料油漆（9.25%）；跌幅靠前的包括粘胶（-8.61%）、轮胎（-7.67%）。
• 估值情况：截至5月31日，申万化工板块PE（TTM）中值为32.18X，较全部A股PE（37.10X）折价约4.92X。

2. 原油市场动态

• 国际油价回升：布伦特原油上涨42.03%，收于37.61美元/桶；WTI原油上涨61.65%，收于35.32美元/桶。
• 库存与需求：美国原油库存连续多周下滑，北美库存见顶回落，胀库风险消失，支持油价回升。
• OPEC+策略：OPEC+通过减产和调整油价结构来稳定市场，预计短期油价将在40-50美元/桶震荡。

3. 石化品价格变化

• 石化品价格回升：受油价上涨影响，石化品价格同步上涨，但涨幅不及油价，价差空间缩小。
• 具体品种表现：
  • 石脑油上涨38.53%
  • 乙烯上涨78.01%
  • 甲苯上涨27.95%
  • 丁二烯上涨6.45%
• 价差变化：乙烯与石脑油价差扩大214美元/吨，甲苯与石脑油价差缩小0.2美元/吨，丁二烯与石脑油价差缩小63美元/吨。

4. 化纤与PVC市场

• 涤纶长丝市场：价格大幅上涨，POY、FDY、DTY产品价格均有提升，但同比仍处于低位。
• PVC市场：价格企稳回升，社会库存见顶回落，检修预期利好价格，预计后续仍有上涨空间。

5. 投资建议

• 个股评级：荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、中泰化学、三友化工、海利得、巨化股份等被给予“谨慎推荐”或“推荐”评级。
• 行业评级：维持“同步大市”评级，建议关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业。
• 重点推荐：
  • 恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份（受益于PTA和涤纶长丝议价能力提升）
  • 海利得（差异化涤纶市场稳健增长）
  • 中泰化学（自有电石资源受益于行业产能出清）
  • 三友化工（纯碱行业有望底部反转）
  • 巨化股份（制冷剂行业具备产能出清和产品延伸优势）

关键信息

• 政策环境：国内经济活动持续恢复，政策保持宽松，市场风险偏好回升。
• 行业趋势：2019-2021年是国内炼化产能投产高峰期，产业链利润将重新分配。
• 风险提示：
  • 终端需求恢复不及预期
  • 落后产能退出缓慢

投资要点

• 5月国际油价触底回升，带动石化品价格上涨。
• 石化品价格涨幅不及原油，价差水平回落。
• 化纤行业国内需求恢复较好，但受外贸疲软影响。
• PVC行业价格企稳，库存见顶回落，后续检修利好价格。
• 短期内化工品价格上涨空间有限，建议关注成本控制与一体化程度高的龙头企业。
• 行业整体维持“同步大市”评级，投资需关注宏观经济需求变化与行业产能调整。

数据来源与联系方式

• 资料来源：财信证券
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