20210228-浙商证券-2月PMI_新出口订单下降不代表出口数据回落_4页_354kb

2021年2月PMI报告总结

核心内容

2021年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.6%，较上月回落 0.7个百分点。尽管PMI有所下降，但整体仍处于扩张区间，表明制造业保持增长态势。报告指出，新出口订单指数下降 1.4个百分点至 48.8%，主要受春节效应和海外生产能力恢复影响，但出口数据回落尚需时间，预计仍会保持较高增长。

主要观点

1. 订单指数小幅回落，内需表现强于外需

• 新订单指数回落 0.8个百分点至 51.5%，显示需求仍具韧性。
• 新出口订单指数下降 1.4个百分点至 48.8%，受春节因素和海外产能修复影响。
• 内需表现良好，春节档票房同比上涨 **30%**以上，餐饮交易额同比增长 261%，商品房成交面积节后快速回升。
• 出口数据变化需其他高频数据验证，如港口吞吐量和CCFI指数，预计出口仍将保持强劲增长。

2. 生产指数季节性回落，但“就地过年”缓解影响

• 生产指数下降 1.6个百分点至 51.9%，主要因春节效应。
• 历史数据显示，春节较晚的年份中，2月PMI平均下降 1.1个百分点，生产指数平均下降 2.3个百分点。
• “就地过年”政策有效缓解了春节对生产的影响，节后复工较快。
• 高频数据表明，钢铁和化工产业链生产活跃，但电力和轮胎行业开工率有所回落。

3. 价格指数维持高位，再通胀逻辑持续

• 原材料购进价格指数下降 0.4个百分点至 66.7%，但仍连续四个月高于 60%。
• 出厂价格指数上升 1.3个百分点至 58.5%，显示PPI持续修复。
• 全球工业品需求支撑强劲，供需缺口仍存，价格拐点尚未到来，商品仍有涨价动力。
• 海外因素如疫苗加速落地、经济复苏预期增强及沙特减产，推动原油、铜、铁矿石等大宗商品价格上涨。

关键信息

• 2月PMI：50.6%，较1月下降0.7个百分点。
• 新出口订单：48.8%，较1月下降1.4个百分点。
• 新订单：51.5%，较1月下降0.8个百分点。
• 生产指数：51.9%，较1月下降1.6个百分点。
• 价格指数：原材料购进价格指数66.7%，出厂价格指数58.5%。
• 高频数据支持：港口吞吐量、CCFI指数、工业原料价格上涨，显示出口和工业品需求仍较强。
• “就地过年”影响：削弱春节效应，节后复工较快，一季度工业增加值表现有望出色。
• 投资建议：顺周期板块具备良好投资价值，中游行业表现可能优于上游，安全边际更高。

风险提示

• 中美贸易摩擦强度超预期。
• 新冠病毒变异导致疫情失控风险。

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn

相关报告

1. 《1月PMI：PMI尚未体现不返乡效应》 - 2020.1.31
2. 《12月PMI：淡季不淡，冷冬难掩生产热情》 - 2020.12.31
3. 《11月PMI：四季度GDP增速或达6.6%》 - 2020.11.30
4. 《10月PMI：库存见底，弱补库周期蓄势待发》 - 2020.10.31
5. 《9月PMI：需求强劲，经济已靠近合理增长区间》 - 2020.09.30
6. 《8月PMI：PMI再提示出口超预期》 - 2020.08.31

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 买入：涨幅 +20% 以上；
  • 增持：涨幅 +10% ~ +20%；
  • 中性：涨幅 -10% ~ +10%；
  • 减持：涨幅 -10% 以下。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 看好：涨幅 +10% 以上；
  • 中性：涨幅 -10% ~ +10%；
  • 看淡：涨幅 -10% 以下。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行独立评估。
• 未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。