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我国经济保持平稳恢复态势——2021年2月PMI分析总结

核心内容

2021年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.6%，环比下降0.7个百分点，与市场预期基本一致。该数据连续12个月高于临界点，表明中国经济总体延续扩张态势。尽管受春节假期影响，制造业市场活跃度有所下降，但整体表现稳健。

主要观点

1. 制造业PMI符合市场预期

• PMI指数：50.6%，环比下降0.7%，与市场预期基本一致。
• 春节因素影响：假期集中在2月中旬，导致企业生产、采购活动放缓，市场活跃度下降。
• 行业表现：
  • 原材料行业PMI回升，领跑大类行业。
  • 中间品、设备和消费行业PMI较上月有所回落。
  • 本月PMI低于临界点的行业包括黑色、金属制品、石油炼焦、汽车制造、化纤、服装和食品。
  • 高原材料购进价格指数（超过70%）表明企业采购成本压力大，市场通胀预期增强。

2. 出口增长有望保持强势

• 新出口订单指数：48.8%，环比下降1.4%，受春节期间生产活动放缓影响。
• 全球PMI趋势：
  • 美国：综合PMI达58.8%，为2015年3月以来最高；制造业PMI为58.5%，供应短缺和交货时间延长拖累扩张。
  • 德国：制造业PMI达60.6%，为36个月高点，出口需求激增推动增长。
  • 法国：综合PMI和服务业PMI降至3个月低点，制造业PMI达55%，为三年高点。
  • 英国：综合PMI达49.8%，制造业PMI为54.9%，但服务行业收缩。
  • 日本：制造业PMI为50.6%，连续两个月回升，生产与新订单指数均创2018年12月以来最快增速。
  • 韩国：制造业PMI为53.2%，显示生产经营活动复苏良好。

3. 企业补库存空间缩小

• 生产指数：51.9%，环比下降1.6%，但仍在扩张区间。
• 采购量：51.6%，环比下降0.4%，反映企业采购意愿减弱。
• 库存指数：产成品库存为48.0%，原材料库存为47.7%，均较上月下降，表明库存已处于较高水平，企业补库存空间有限。
• 出厂价格指数：58.5%，环比上升1.3个百分点，表明价格压力仍在。

4. 中、小型企业景气度有所回调

• 大型企业PMI：52.2%，小幅上升，仍是制造业PMI偏稳的重要支撑。
• 中型企业PMI：49.6%，首次低于临界点，景气度回调。
• 小型企业PMI：48.3%，继续位于荣枯线下，融资环境仍未恢复，受原材料价格上涨影响较大。

5. 非制造业PMI淡季回调

• 非制造业商务活动指数：51.4%，环比下降1.0%，春节假期影响明显。
• 建筑业：商务活动指数为54.7%，虽环比下降5.3个百分点，但新订单和预期指数上升，显示市场需求逐步恢复。
• 服务业：商务活动指数为50.8%，环比下降0.3%，但业务活动预期指数显著上升，显示市场信心增强。
• 行业分化：
  • 零售、餐饮、娱乐等行业处于扩张区间。
  • 住宿、资本市场服务、租赁及商务服务等行业处于收缩区间。

关键信息

• 总体经济趋势：中国经济保持平稳恢复，制造业持续扩张。
• 出口预期：全球主要国家经济逐步复苏，我国出口有望保持强势。
• 库存与价格：企业库存处于较高水平，补库存空间缩小；原材料成本高企，价格压力持续。
• 企业分化：大型企业表现相对稳健，中、小型企业景气度回落，融资难度仍存。
• 非制造业：受春节影响，非制造业PMI回调，但建筑业和服务业预期向好，3月有望回升。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：余逸霖
• 教育背景：英国格拉斯哥大学金融学硕士
• 任职时间：2018年4月加入中国银河证券研究院
• 联系方式：电话（8610）86359289，邮箱yuyilin_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130520050004

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

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  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
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  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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  • 北京地区：耿尤錫，电话010-80928021，邮箱gengyouyou@ChinaStock.com.cn

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