五月PMI数据分析：PMI下降的主要矛盾从上游涨价转移到中下游消费不旺-20210601-银河期货-18页_1003kb

5月PMI数据分析总结

核心内容

5月中国制造业PMI数据继续在扩张区微幅回落，非制造业PMI及综合产出PMI小幅回升。制造业PMI为51%，较前值51.1%下降0.1个百分点；非制造业PMI为55.2%，较前值54.9%上升0.3个百分点；综合产出PMI为54.2%，较前值53.8%上升0.4个百分点。整体来看，PMI回落的主要原因已从上游涨价转向中下游消费不旺，同时产品库存依然处于高位，改善有限。

主要观点

• PMI回落原因变化：4月PMI回落主要由大宗商品涨价导致，而5月则因中下游消费疲软和库存高企，导致整体PMI回落。
• 新订单PMI回落显著：5月新订单PMI为51.3%，较前值53.6%下降2.3个百分点，反映出市场需求减弱。
• 出口新订单PMI大幅回落：出口新订单PMI从50.4%降至48.3%，显示国际贸易形势出现边际转弱。
• 中小企业压力较大：大中型企业PMI小幅回升，但小型企业PMI大幅回落至48.8%，重新落入收缩区。
• 生产PMI回升但不持续：5月生产PMI为52.7%，较前值52.2%上升0.5个百分点，但因新订单回落，未来生产PMI可能再度下滑。
• 库存与价格矛盾：产成品库存PMI回落有限，而原材料购进价格PMI持续上升，显示上游价格压力未缓解，下游去库存滞后。
• 非制造业全面回升：非制造业PMI整体回升，建筑业表现尤为突出，从57.4%升至60.1%。
• 人民币汇率影响：出口新订单回落反映贸易形势转弱，人民币单边升值条件不成熟，双向波动更为现实。
• 美元指数走弱：美欧PMI差值持续缩小，美元指数相应回落，间接影响人民币汇率。
• 疫情控制是关键：疫情控制情况对经济走向起决定性作用，接种率高的国家如美、英、以色列经济复苏更快。

关键信息

• 制造业PMI：51%，较前值微幅回落，生产PMI回升，但新订单PMI下降，差值扩大。
• 非制造业PMI：55.2%，全面回升，建筑业表现强劲。
• 出口新订单PMI：48.3%，大幅回落，显示贸易形势转弱。
• 原材料购进价格PMI：72.8%，高位持续回升，显示上游价格压力仍存。
• 产成品库存PMI：46.5%，回落有限，显示下游去库存缓慢。
• 从业人员PMI：48.9%，继续在收缩区回落，中小企业影响更显著。
• PPI环比可能回升：出厂价格PMI从57.3%升至60.6%，显示PPI环比可能回升。
• 人民币汇率：在贸易形势转弱和美元指数走弱背景下，人民币保持双向波动更为现实。

国际比较

• 主要经济体PMI：整体改善，英国和欧盟复苏较快，美国相对较弱。
• 美元指数与美欧PMI差值：美元指数走弱与美欧PMI差值缩小相关。
• 金砖国家PMI：仅有南非出现改善，其他国家PMI未明显提升。

结论与展望

当前经济运行中，上游价格压力依然存在，但中下游消费疲软成为主要制约因素。出口新订单的回落对整体新订单产生较大影响，反映出国际贸易环境的变化。人民币汇率在当前形势下不宜单边升值，而应保持合理水平的双向波动。疫情控制效果是决定经济走向的关键因素，未来需密切关注疫苗接种进展及全球经济复苏情况。