20210228-兴业证券-2月中采PMI点评_PMI高位回落_仍处扩张区间_3页_737kb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师黄伟平、左大勇、罗雨浓撰写，主要分析2021年2月中国制造业和非制造业的PMI（采购经理指数）数据，探讨其背后反映的经济运行状况及市场影响。

主要观点

• PMI高位回落：2月制造业PMI为50.6%（环比-0.7%），非制造业PMI为51.4%（环比-1%），综合PMI为51.6%（环比-1.2%）。整体仍处于景气扩张区间，PMI回落主要由春节因素引起。
• 春节因素影响显著：由于春节假期，制造业和非制造业PMI均出现回落，但企业对未来经营活动的预期指数上升，表明市场信心增强。
• 外需回落，内需支撑：新出口订单指数回落，显示外需减弱，而内需保持韧性。这可能与海外疫情拐点出现后，制造业加速修复有关，同时“出口替代”对出口的支撑或有弱化。
• 企业规模分化明显：大型企业PMI上升，中型和小型企业PMI回落且处于收缩区间，反映出春节对中小型企业冲击更大。
• 出厂价格指数回升：尽管原材料购进价格指数回落，但出厂价格指数上升，表明制造业下游需求仍较强，企业经营情况有所改善。
• 库存去化，成本压力上升：原材料和产成品库存指数均回落，显示企业库存处于去化状态，同时全球大宗商品价格涨幅过高，给企业带来成本压力。
• 建筑业景气度回升：2月建筑业PMI和建筑新订单指数分别上升2.5和2.7个百分点，显示施工强度和未来需求均较高，主要受益于地产销售韧性及财政资金支持。
• 非制造业部分回落：商务活动指数回落1个百分点，部分与居民消费相关的行业（如零售、餐饮、娱乐）保持较高景气度，而住宿、租赁等商务服务业回落至临界点之下。
• 债市风险仍在释放：由于PMI为环比指标，本月回落主要由春节因素导致，基本面仍处于上行周期，因此债市仍处于风险释放期，未来可能呈现震荡态势。

关键信息

• PMI数据：
  • 制造业PMI：50.6%（环比-0.7%）
  • 非制造业PMI：51.4%（环比-1%）
  • 综合PMI：51.6%（环比-1.2%）
• 主要分项变动：
  • 生产和新订单指数回落
  • 出厂价格指数回升
  • 原材料购进价格指数回落
  • 原材料和产成品库存指数均回落
• 行业表现：
  • 建筑业PMI和新订单指数显著上升
  • 零售、餐饮、娱乐等行业景气度较高
  • 住宿、租赁等商务服务业景气度回落
• 市场影响：
  • 债市面临风险，未来可能震荡
  • 美债收益率上行和大宗商品价格上涨对长端债券形成压力
  • 短端债券因流动性平稳而有所下行
• 风险提示：
  • 国内和海外基本面改善超预期
  • 货币政策和监管政策超预期收紧

结构分析

• 投资要点：
  • 春节因素导致PMI回落，但整体仍处扩张区间
  • 出厂价格指数回升，库存去化，企业经营情况改善
  • 建筑业景气度回升，非制造业部分回落
  • 基本面仍处于上行周期，债市风险尚未完全释放
• 风险提示：
  • 国内外基本面改善超预期
  • 货币政策和监管政策收紧
• 分析师声明：
  • 分析师具有证券投资咨询执业资格
  • 报告反映其研究观点，不涉及利益冲突
• 投资评级说明：
  • 投资建议分为股票评级和行业评级
  • 股票评级依据相对指数涨幅
  • 行业评级为推荐、中性、回避
• 信息披露：
  • 公司履行信息披露义务
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  • 报告不构成投资决策的唯一依据

图表说明

• 图表1：2月制造业PMI各分项环比变动（%）
• 图表2：制造业PMI指数连续第三个月出现回落
• 图表3：商务活动指数出现回落
• 图表4：PMI原材料购进价格延续下行
• 图表5：建筑业新订单指数上行

总结

2021年2月PMI数据整体显示制造业和非制造业仍处于扩张区间，但受春节因素影响出现回落。尽管外需有所减弱，内需保持韧性，企业对未来信心增强。建筑业表现亮眼，而部分服务业出现收缩。整体经济基本面仍处于上行周期，但债市面临风险，未来可能震荡。报告强调需密切关注政策面和资金面的边际变化，以及国内外基本面的进一步发展。