20210630-浙商证券-6月PMI_出口订单指数连续三个月回落_3页_310kb

6月PMI：出口订单指数连续三个月回落总结

核心内容

6月中国制造业采购经理指数（PMI）小幅下降0.1个百分点至 50.9%，延续了二季度经济动能高点后的回落趋势。该指数的下降表明经济活动有所放缓，但整体仍处于扩张区间。主要分项指数表现如下：

• 生产指数大幅回落0.8个百分点至 51.9%，显示工业生产活动有所降温。
• 新出口订单指数连续第三个月下降，降至 48.1%，预示下半年出口增速可能面临压力。
• 新订单指数小幅回升0.2个百分点至 51.5%，但需求端改善有限。
• 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均大幅回调，预计6月PPI同比增速将如期回落。

主要观点

1. 出口订单回落，出口增速或承压

• 新出口订单指数连续三个月下降，反映出口需求减弱。
• 出口订单回落至出口数据回落通常存在1~2个季度的滞后。
• 当前海外供给修复，韩国、印度、越南等国出口增速高企，我国出口替代效应减弱。
• 受2020年高基数影响，下半年出口增速可能逐步下行。

2. 生产活动降温，工业生产渐回正轨

• 6月生产指数下降0.8个百分点至 51.9%，显示工业生产活动趋缓。
• 高频数据显示高炉和电炉开工率略有下滑，粗钢产量同比增速回落。
• 汽车制造业PMI连续三个月下探，表明“缺芯”问题对生产造成显著影响。
• 化工品生产呈现分化趋势，部分产品开工率下降，部分则有所回升。

3. 价格指数回调，PPI同比增速如期回落

• 主要原材料购进价格指数回落9.6个百分点至 61.2%。
• 出厂价格指数回落9.2个百分点至 51.4%，预示PPI同比增速将下降。
• 5月下旬以来“保供稳价”政策效果显现，钢材、有色价格大幅回调。
• 上游大宗商品价格虽上涨，但涨幅趋缓；库存指数回升，显示补库周期延续。

关键信息

• 出口订单回落：新出口订单指数连续三个月下降，可能预示出口数据将在未来几个月承压。
• 工业生产降温：生产指数回落，反映制造业生产活动趋缓。
• 价格回落：PPI同比增速预计下降，与政策调控和市场供需变化有关。
• 内需表现分化：房地产市场保持韧性，但电影票房和汽车销售均出现下滑。
• 就业情况良好：6月从业人员指数回升，显示就业市场相对稳定。
• 货币政策导向：当前仍处于“稳货币+紧信用”组合阶段，预计延续至三季度末。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能加剧。
• 新冠病毒变异可能导致疫苗效果减弱，影响全球经济和国内需求。

投资建议

• 股票投资评级基于证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级基于行业指数相对于沪深300指数的表现，分为看好、中性、看淡。
• 评级体系为相对评级，不代表绝对投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的后果由投资者自行承担。
• 报告版权归属浙商证券，未经许可不得复制、发布或传播。

相关报告

1. 《5月PMI：出口预示未来走弱》2021.5.31
2. 《4月PMI：PMI回落意味经济高点已过？》2021.4.30
3. 《3月PMI：就业转好，供需两旺，信用收缩进程开启》2021.3.31
4. 《2月PMI：新出口订单下降不代表出口数据回落》2021.2.28
5. 《1月PMI：PMI尚未体现不返乡效应》2020.1.31

联系信息

• 浙商证券研究所
  地址：上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层
  邮政编码：200127
  电话：(8621)80108518
  传真：(8621)80106010
  官网：http://research.stocke.com.cn