20160829-中投证券-环保与公用事业周报：水务工程中报业绩靓丽，持续关注PPP_22页_1mb

环保与公用事业周报总结

核心内容

本报告聚焦于环保与公用事业行业，分析了该行业在2016年中报中的表现，并提出了投资建议。报告指出，水务工程板块因PPP模式订单加速释放而业绩表现突出，同时推荐了水电、分布式能源、售电侧及智慧能源等优质公用资产。此外，还强调了大固废板块的长期增长潜力，推荐了PPP板块和固废龙头。

主要观点

• 行业表现：环保与公用事业行业整体表现不一，其中水务工程和水电板块表现较好，而火电和热电板块表现较差。
• PPP模式：PPP模式为地方公用事业平台公司提供了做大规模和提升业绩的机会，特别是在污水处理等领域，运营模式成熟且受益于未来价格上涨。
• 能源体制改革：能源体制改革推动电力、油气和新能源市场格局重构，售电侧改革和电力市场化交易成为关注重点。
• 大固废产业：随着政策支持和市场需求增长，大固废产业（包括环卫、危废、垃圾焚烧）具备长期成长性，推荐龙头企业。

关键信息

投资要点

公用事业

• 行业专题：水务工程行业中报业绩表现靓丽，30%的公用公司净利润增速超过20%，47%的环保公司净利润增速超过20%。
• 投资策略：在流动性陷阱背景下，优质公用资产将面临价值重估。推荐【桂冠电力】、【川投能源】、【霞客环保】。
• 重点推荐公司：
  • 桂冠电力：作为大唐旗下水电平台，龙滩资产注入完成，联合广西电网布局售电业务，预计2016-2018年EPS为0.49、0.53、0.58元，PE为15、14、13倍，给予“强烈推荐”评级。
  • 川投能源：拥有优质水电资产，预计2016-2018年EPS为0.84、0.85、0.86元，PE为11、11、11倍，给予“强烈推荐”评级。
  • 霞客环保：分布式能源龙头，业务涵盖天然气、燃煤及综合利用、生物质热电厂等，预计2016-2018年EPS为0.23、0.31、0.40元，PE为40、30、23倍，给予“强烈推荐”评级。

环保行业

• 行业专题：水务工程板块因PPP模式订单加速释放而业绩表现靓丽，推荐PPP板块及大固废板块。
• 重点推荐公司：
  • 启迪桑德：全产业布局，预计2016-2018年EPS为1.06、1.21、1.42元，PE为32、28、24倍，给予“强烈推荐”评级。
  • 东江环保：危废行业龙头，预计2016-2018年EPS为0.52、0.74、0.87元，PE为37、26、24倍，给予“强烈推荐”评级。
  • 中国天楹：固废大格局初现，海外并购带来新弹性，预计2016-2018年EPS为0.24、0.33、0.39元，PE为29、21、18倍，给予“强烈推荐”评级。

行情回顾

• 上周表现：环保、燃气分别上涨1.63%、0.45%，水务、电力分别下跌1.10%、1.37%。
• 个股表现：天翔环境、博世科、甘肃电投、重庆燃气和富春环保涨幅居前；亿利洁能、三维工程、岷江水电、赣能股份和长源电力跌幅居前。

行业动态

• 政策支持：国务院、财政部、发改委等发布多项政策，推动能源体制改革、大气污染防治和水环境治理。
• 公司公告：多家公司发布投资并购、股份变动及业绩公布等公告，显示行业活跃度。

风险提示

• 政策落实风险：PPP项目及能源体制改革的政策落地存在不确定性。
• 项目拓展风险：部分公司面临项目拓展和市场拓展的挑战。
• 市场风险：行业整体面临市场波动和竞争加剧的风险。

附录

• 相关报告：包括《东江环保-危废无害化处置为核心增长动力》、《洪城水业-燃气、水务业务并表，贡献主要增长》等。
• 资料来源：中国中投证券研究总部
• 作者：徐闯、罗文、宣宜昊