公用事业行业2017年水务行业系列报告（二）：水务十三五主要市场空间达2.8万亿元_52页-2mb

水务行业分析总结

核心内容

水务行业作为环保行业的重要组成部分，具备显著的“戴维斯双击”投资逻辑，即业绩与估值的双重提升。随着“十三五”规划的推进，水务行业市场空间巨大，预计达到2.8万亿元以上。

主要观点

• 水务行业存在戴维斯双击逻辑：水务行业在业绩端具备提价预期和市场空间扩张，估值端则受益于政策推动、PPP+ABS模式和环保属性增强。
• 市场空间广阔：水务行业在“十三五”期间的市场空间包括城镇污水处理、再生水、供水、海绵城市、黑臭水体治理、农村水环境治理和污泥处理等多个领域。
• 政策支持显著：国家政策推动环保从成本端向消费端转移，从被动治污向主动治污转变，利好水务行业的发展。
• 行业竞争加剧：随着市场化推进，行业竞争加剧，但监管趋严有助于减少无序竞争。
• 投资机会明确：水务板块具备多个增量方向，如再生水、污泥、农村污水治理等，且各子行业市场空间均达到千亿级。

关键信息

市场空间

• 城镇污水处理：新增和提标改造投资空间达1938亿元。
• 再生水：新增投资空间达158亿元。
• 城镇管网建设：投资空间达2134亿元。
• 城镇供水：投资空间约为16500亿元。
• 海绵城市：投资空间约为4000亿元。
• 黑臭水体治理：投资空间约为1700亿元。
• 农村水环境治理：投资空间约为525亿元。
• 污泥处理：投资空间约310亿元。

重点公司推荐

• 兴蓉环境 (000598)：给予“增持”评级，目标价为6.80-7.48元。
• 创业环保 (600874)：给予“增持”评级，目标价为20.24-21.12元。
• 江南水务 (601199)：给予“增持”评级。
• 绿城水务 (601368)：给予“增持”评级。

公司概况

• 兴蓉环境：

  • 实控人为成都市国资委。
  • 2016年营业收入30.58亿元，毛利率41.95%。
  • 业务涵盖供水、污水处理、管网工程、垃圾渗滤液处理、污泥处理、垃圾发电等。
  • 2017年一季度总资产达171亿元，负债率45%。
  • 预计2017-2019年EPS为0.34、0.40、0.45元/股，目标价6.80-7.48元。

• 创业环保 (600874)：

  • 实控人为天津市国资委。
  • 2016年营业收入19.59亿元，污水处理业务占比69.58%。
  • 业务涵盖污水处理、再生水、供水、污泥处理、危废处理等。
  • 2016年污水处理业务产能利用率94.4%，预计2017-2019年EPS为0.34、0.44、0.47元/股，目标价20.24-21.12元。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 地方配套政策推进速度低于预期。

结论

水务行业在“十三五”期间具备巨大的市场空间和投资机会，政策支持和环保属性提升为行业带来估值提升的逻辑。重点公司如兴蓉环境和创业环保在业务拓展和盈利能力方面表现良好，给予“增持”评级。