20180717-东吴证券-金工定期报告_市场持续震荡_指数贴水收窄_16页_2mb

市场持续震荡，指数贴水收窄总结

核心内容

本周（20180711至20180717）市场呈现震荡态势，主要指数表现分化：

• 沪深300指数下跌 0.52%
• 中证500指数上涨 1.16%
• 上证50指数下跌 1.65%

整体来看，市场波动较大，指数期货合约贴水普遍扩大，但部分合约的套利收益有所改善。

主要观点

■ 基差跟踪情况

1. 沪深300指数期货基差

• IF1807 贴水 7.38点

• IF1808 贴水 30.18点

• IF1809 贴水 63.18点

• IF1812 贴水 82.38点

• 理论基差：-0.98、-0.49、5.98、30.18

• 实际基差：-7.38、-30.18、-63.18、-82.38

• 套利收益：全部为 0.00%

2. 中证500指数期货基差

• IC1807 贴水 11.80点

• IC1808 贴水 56.20点

• IC1809 贴水 100.80点

• IC1812 贴水 208.00点

• 理论基差：-0.74、4.32、16.73、53.24

• 实际基差：-11.80、-56.20、-100.80、-208.00

• 套利收益：IC1808 为 0.07%，其余为 0.00%

3. 上证50指数期货基差

• IH1807 贴水 1.24点

• IH1808 贴水 3.24点

• IH1809 贴水 4.24点

• IH1812 贴水 2.64点

• 理论基差：-0.24、1.81、6.11、23.18

• 实际基差：-1.24、-3.24、-4.24、-2.64

• 套利收益：全部为 0.00%

■ 套利建议

• 所有合约的期现基差均无明显套利收益。
• 跨期基差显示，远月合约均处于低估状态，建议做多远月，做空近月。
• 跨期套利存在价差未收敛的风险，需谨慎操作。

关键信息

• 基差定义：基差为期货价格与现货价格之间的差值，贴水表示期货价格低于现货价格。
• 套利收益计算：基于80%资金配置于现货、20%用于期货保证金，扣除交易手续费及分红影响。
• 理论基差计算：考虑资金成本和分红因素，公式为 $ B = S e^{(r - d)\Delta t / 365} - S $，其中 $ S $ 为现货价格，$ r $ 为无风险利率，$ d $ 为股息率，$ \Delta t $ 为剩余天数。
• 分红预测：采用前三年分红率和净利润估算，结合成分股的分红时间进行预测。

基差跟踪方法

6.1 理论基差估算方法

• 通过公式 $ B = S e^{r \Delta t / 365} - D - S $，考虑资金成本和分红影响。
• 分红点位通过成分股分红金额、市值和权重计算得出。

6.2 期现套利收益计算方法

• 套利收益为实际基差点位对应的年化收益率，扣除交易成本和分红影响。

6.3 期现套利区间计算方法

• 套利区间包括上界和下界，用于判断是否具备套利空间。
• 区间计算与套利收益方法一致，扣除交易成本和分红影响。

6.4 跨期合约理论价差与即期套利收益

• 理论价差为两个合约理论基差之差。
• 即期套利收益为实际价差回归理论价差所获得的收益，不考虑杠杆。

风险提示

• 本报告数据来源于市场公开信息，可能存在误差。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制，存在价差未回归的风险。

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