20180515-东吴证券-金工定期报告_市场小幅上涨_IC贴水收窄_17页_2mb

市场小幅上涨，IC贴水收窄总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月9日至5月15日期间，沪深300、中证500及上证50指数期货的基差情况，指出市场整体小幅上涨，但IC合约贴水幅度较大。报告还对期现基差和跨期基差进行了跟踪，并提供了相关的套利收益计算及风险提示。

主要观点

• 市场表现：本周沪深300上涨1.17%，中证500下跌0.35%，上证50上涨1.03%。
• 基差趋势：
  • 沪深300指数期货：IF1805升水0.50点，IF1806、IF1809、IF1812均处于贴水状态，贴水幅度分别为19.90点、74.90点、92.30点。
  • 中证500指数期货：IC1805贴水0.57点，IC1806、IC1809、IC1812贴水幅度分别为46.77点、158.77点、249.37点。
  • 上证50指数期货：IH1805贴水0.83点，IH1806、IH1809、IH1812贴水幅度分别为10.03点、34.23点、32.03点。
• 套利收益：所有合约的套利收益均为0.00%，表明当前市场不存在明显的套利机会。
• 跨期套利建议：远月合约均处于低估状态，建议做多远月、做空近月。但需注意，跨期套利无收敛机制，存在价差不回归的风险。
• 基差计算方法：理论基差计算考虑了资金成本和分红因素，实际基差则基于现货和期货的收盘价。套利收益和区间均考虑了交易成本和分红影响。

关键信息

基差数据（截至2018年5月15日）

分红与理论基差估算

• 分红对理论基差有重要影响，尤其对6月和9月合约。
• 分红预测基于前三年的分红率和净利润，结合年报、业绩快报、季报及分析师预期。
• 分红点位折算公式为：
  $$
  \text{指数分红点位} = \sum \frac{\text{成份股分红金额}}{\text{成份股市值}} \times \text{成份股权重} \times \text{指数收盘价}
  $$

套利收益与区间计算

• 套利收益：基于实际基差与理论基差，结合交易成本和分红预测，计算出年化收益率。
• 套利区间：考虑交易成本和分红影响，设定上下限。当期货价格超出该区间时，可进行正向或逆向套利。
• 跨期套利：理论价差为两个合约理论基差之差，实际价差为两个合约实际基差之差。套利收益为价差回归理论价差时的即期收益。

风险提示

• 数据来源于市场公开信息，可能存在误差。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制，价差可能在到期时未回归合理水平，存在风险。

套利建议

• 跨期套利：远月合约处于低估状态，建议做多远月、做空近月。
• 期现套利：当前无明显套利机会，所有合约套利收益为0.00%。
• 需注意：套利收益计算需考虑交易成本和分红影响，反向套利需扣除融券成本。

分红预测方法

• 分红预测时间：每年11月开始预测下一年的分红。
• 分红金额预测：基于前三年分红率和当前净利润（如年报未公布，采用业绩快报、季报及分析师预期）。
• 分红时间预测：基于前三年分红时间进行估算。

附注

• 报告由东吴证券研究所发布。
• 证券分析师：高子剑，执业证号：S0600518010001，联系方式：021-60199793，邮箱：gaozj@dwzq.com.cn。
• 研究助理：宋洋，联系方式：021-60199793，邮箱：songy@dwzq.com.cn。