20180522-东吴证券-金工定期报告_市场小幅回落_指数贴水收窄_17页_2mb

市场小幅回落，指数贴水收窄总结

核心内容

本周（2018年05月16日至2018年05月22日），市场整体呈现震荡态势，沪深300指数下跌0.46%，中证500指数上涨1.20%，上证50指数下跌0.83%。各主要指数期货合约的基差普遍处于贴水状态，且实际基差较理论基差更大，表明期货价格相对现货价格偏弱。

主要观点

• 期现基差：所有合约的实际基差均高于理论基差，显示期货价格相对于现货价格存在一定程度的贴水，但未出现明显的套利机会。
• 跨期基差：远月合约普遍处于低估状态，建议做多远月、做空近月。但需注意，跨期套利缺乏收敛机制，存在一定的价格波动风险。
• 套利收益：当前套利收益为0%，表明市场未提供显著的套利空间。

关键信息

沪深300指数期货基差跟踪

• 实际基差：IF1806贴水11.21点，IF1807贴水38.01点，IF1809贴水51.41点，IF1812贴水69.41点。
• 理论基差：IF1806理论基差为-6.95点，IF1807为-42.14点，IF1809为-31.56点，IF1812为-3.94点。
• 套利收益：均为0.00%。

中证500指数期货基差跟踪

• 实际基差：IC1806贴水26.91点，IC1807贴水67.71点，IC1809贴水137.51点，IC1812贴水217.71点。
• 理论基差：IC1806为-9.99点，IC1807为-17.60点，IC1809为8.45点，IC1812为51.54点。
• 套利收益：均为0.00%。

上证50指数期货基差跟踪

• 实际基差：IH1806贴水13.40点，IH1807贴水31.20点，IH1809贴水29.40点，IH1812贴水31.60点。
• 理论基差：IH1806为-11.14点，IH1807为-50.71点，IH1809为-42.38点，IH1812为-23.09点。
• 套利收益：均为0.00%。

基差跟踪方法简介

理论基差估算方法

理论基差考虑了资金成本和分红因素，公式为：

$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S
$$

其中，$S$ 为现货价格，$r$ 为十年期国债利率，$D$ 为分红折算点位，$\Delta t$ 为剩余天数。

期现套利收益计算方法

套利收益基于80%资金配置于现货、20%用于期货保证金，扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本）后计算的年化收益率。

期现套利区间计算方法

套利区间包括上界和下界，用于判断是否具备套利条件。区间计算同样考虑分红影响和交易成本。

跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

跨期合约理论价差为两个合约理论基差之差。即期套利收益为实际价差回归理论价差所获得的收益，不考虑杠杆。

风险提示

• 本报告使用市场公开数据，可能存在误差。
• 基差分析基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制保障，存在价格波动风险。

相关研究

1. 《【东吴金工，期权】指数小幅震荡，波动率略微下降》（2018-05-21）
2. 《金工定期报告20180519：中性：情绪面技术面温和偏多，东吴金工特色指标回调》（2018-05-20）
3. 《金工专题报告20180517：因子方法论之二：协方差矩阵的估计和应用——以风险模型和最优化复合因子权重为例》（2018-05-19）
4. 《金融工程 20180516：市场情绪分化，后市仍旧承压》（2018-05-17）
5. 《金工定期报告20180515：【东吴金工，基差】市场小幅上涨，IC贴水收窄》（2018-05-16）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• Wind资讯
• 东吴证券研究所

联系方式

• 证券分析师：高子剑
  执业证号：S0600518010001
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