20210730-西南证券-西部超导-688122.SH-业绩维持高增速_持续扩产备战下游需求高景气度_5页_1mb

西部超导2021年半年报及未来展望总结

核心内容概述

西部超导在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司良好的市场表现和盈利能力。公司作为高端钛合金领域的龙头企业，受益于下游市场需求的旺盛，特别是军品和外贸业务的增长。公司还通过持续扩产和研发，积极布局未来增长点，包括低温超导和高温合金业务。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年上半年营收：12.6亿元，同比增长31.8%。
• 2021年上半年归母净利润：3.1亿元，同比增长136.4%。
• 2021年第二季度营收：7.2亿元，同比增长18.4%。
• 2021年第二季度归母净利润：1.9亿元，同比增长86.7%。

分业务表现

• 高端钛合金：实现营收10.4亿元，同比增长26.2%；毛利率提升至42.5%，主要得益于高附加值产品出货量增加和规模效应。
• 超导产品：实现营收1.1亿元，同比增长15.6%；全球市场份额扩大，MRI用超导线材月产量提升。
• 高温合金：实现营收0.5亿元，同比增长515.2%；典型产品实现小批量交付，未来产能将逐步释放。

财务指标提升

• 毛利率：2021年上半年整体毛利率为42.5%，较去年同期提升8.0个百分点。
• 净利率：2021年上半年整体净利率为24.9%，同比增长11.5个百分点。
• 费用率：三费总计1.0亿元，占营收比例为7.7%，同比下降1.7个百分点，主要受益于汇兑收益。

未来增长点

• 高端钛合金：受益于军机列装和升级换代，未来有望大规模放量。
• 低温超导：逐步拓展下游应用，市场开拓持续进行。
• 高温合金：公司正在积极扩产，未来三年产能将逐步释放，成为新的业绩增长点。

定增计划

• 公司7月发布定增预案，计划募资20亿元，用于航空航天用高性能金属材料产业化、高性能超导线材产业化等项目。
• 新增产能预计为：钛合金5050吨/年、高温合金1500吨/年、MRI用超导线材2000吨/年。

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年营收预测：29.7亿元 / 39.0亿元 / 51.6亿元，年均增长率约32.3%。
• 2021-2023年归母净利润预测：6.6亿元 / 8.6亿元 / 10.8亿元，年均增长率约25.2%。
• 每股收益预测：1.49元 / 1.95元 / 2.44元。
• 净资产收益率（ROE）：18.95% / 20.54% / 21.15%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司业绩超预期，成长空间广阔。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 军机列装和换装进度不及预期。
• 低温超导和高温合金业务下游开拓不及预期。
• 高温合金业务投产进度不及预期。

财务预测数据

分业务收入与毛利率预测

财务分析指标

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。