20210730-中航证券-西部超导-688122.SH-2021中报点评_归母净利润大涨136_募资扩产迎接航空航天高景气_5页_837kb

西部超导（688122）2021中报点评总结

核心内容

西部超导是一家专注于高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的高新技术企业，其产品在军工领域具有重要战略意义，填补了国内在新型战机、大飞机、航空发动机等关键材料方面的空白。2021年半年报数据显示，公司业绩实现显著增长，盈利能力大幅提升，同时通过定增募资扩大产能，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司营收达12.56亿元，同比增长31.76%；归母净利润达3.13亿元，同比增长136.36%；毛利率和净利率分别提升至42.48%和24.89%。
• 高端钛合金材料为核心：公司高端钛合金材料业务贡献了82.42%的营收，是主要利润来源。公司在该领域实现技术突破，产品性能稳定，满足型号技术要求，并通过了商飞公司Ti6Al4V钛合金材料的资质认证，未来有望实现批量交付。
• 超导产品市场拓展：公司超导产品收入同比增长15.62%，受益于MRI医疗市场的稳定需求。作为国内唯一低温超导线材商业化生产企业，公司具备全流程生产能力，未来在电力、核聚变等领域有较大发展潜力。
• 高温合金材料起步：公司高温合金材料业务收入同比增长515.15%，虽然目前利润贡献较小，但已实现多个型号的小批量交付，未来有望成为新的业绩增长点。
• 费用率下降提升净利率：公司销售费用、管理费用和研发费用均有所增长，但财务费用大幅下降，费用率整体下降1.48个百分点，推动净利率提升。
• 经营现金流改善：公司经营性现金流由负转正，达到1.02亿元，表明回款情况改善，公司资金链更加稳健。
• 产能瓶颈突破：公司计划通过定增募资不超过20.13亿元，用于航空航天用高性能金属材料产业化和高性能超导线材产业化项目，预计新增钛合金5050吨/年、高温合金1500吨/年、MRI用超导线材2000吨/年产能，缓解当前产能瓶颈。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入
• EPS预测：2021年为1.30元，2022年为1.88元，2023年为2.31元
• 盈利预测：
  • 营业收入：2021年30.21亿元，2022年39.77亿元，2023年48.62亿元
  • 归母净利润：2021年5.72亿元，2022年8.29亿元，2023年10.17亿元

风险提示

• 产能投产不顺
• 原材料价格上涨
• 技术研发进度不及预期

公司财务数据趋势

营业收入及增速

• 近五年及2021H1营业收入持续增长，2021H1增速达31.76%。
• 2021年预计全年营收达30.21亿元，同比增长42.99%。

归母净利润及增速

• 归母净利润实现大幅增长，2021H1同比增长136.36%，全年预计增长54.39%。
• 2021年净利润预计为570.97亿元，同比增长42.99%。

研发费用

• 研发费用持续增长，2021H1为0.89亿元，同比增长35.17%。
• 研发投入的增加反映了公司对技术创新的重视。

费用结构

• 管理费用、销售费用和财务费用均有所波动，其中财务费用下降显著，有助于提升净利率。

资产负债情况

• 公司资产负债率保持在49.30%，处于合理范围。
• 长期借款逐年增加，表明公司正在加大投资力度。

现金流量

• 经营性现金流由负转正，2021H1为1.02亿元，显示公司回款情况改善。
• 筹资性现金流为-458.67亿元，主要因定增项目支出增加。

投资评级定义

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相当。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号S0640519070001。
• 梁晨：中航证券研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士，证券执业证书号S0640519080001。

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