20210730-安信证券-西部超导-688122.SH-三大主业齐头并进_2021H1净利润同比增长136_超市场预期_6页_1mb

西部超导（688122.SH）2021年半年报总结

核心内容

西部超导于2021年7月29日发布2021年半年报，数据显示公司业绩表现强劲，2021H1实现营收12.56亿元，同比增长31.76%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长136.36%，超市场预期。公司三大主营业务（高端钛合金材料、超导产品、高性能高温合金材料）均实现增长，其中高温合金材料营收同比增长高达515.15%，主要得益于技术突破和市场拓展。

主要观点

1. 三大主业增长显著

• 高端钛合金材料：营收10.35亿元，同比增长26.22%。公司是军机换装列装的核心材料供应商，随着产能释放，该业务将持续增长。
• 超导产品：营收1.05亿元，同比增长15.62%。公司是国内唯一的低温超导线材生产企业，也是全球唯一具备铌钛锭棒+超导和磁体全流程生产能力的企业，受益于MRI医疗市场稳定需求，市场份额持续扩大。
• 高性能高温合金材料：营收5165.01万元，同比增长515.15%。公司突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料的工程化制备技术，典型产品已小批量交付，未来有望实现量价齐升。

2. 净利润大幅增长，毛利率和费用率改善

• 净利润同比增长136.36%，大幅高于营收增速，主要受益于毛利率提升和期间费用率下降。
• 2021H1毛利率为42.48%，同比提升7.96个百分点，主要由于销量提升和原材料价格下降。
• 期间费用率同比下降1.48个百分点，其中财务费用率因汇兑收益改善而下降1.58个百分点。

3. 单季度业绩创历史新高

• 2021Q2营收7.23亿元，同比增长18.38%，环比增长35.6%。
• 净利润1.85亿元，同比增长86.7%，环比增长44.5%。单季度业绩达到历史最高水平。

关键信息

财务数据

• 总市值：326亿元
• 流通市值：231亿元
• 总股本：4.41亿股
• 流通股本：3.13亿股
• 12个月价格区间：29.61元至85.32元
• 2021年目标价：89元
• 股价（2021-07-29）：73.8元

营收与利润预测

估值指标

投资建议

• 评级：买入-A
• 理由：公司作为我国高端航空钛合金龙头，受益于军机换装列装加速、新机型钛合金用量提升及新型号放量带来的市占率提升。同时，高温合金和超导业务增长可期，公司产能释放将带来业绩持续增长。

风险因素

• 新机型进展不及预期
• 扩产进度不及预期
• 上游原材料价格大幅上涨
• 超导业务市场开拓不及预期

产能扩张与财务改善

定增扩产

• 公司计划募资不超过20.13亿元，用于航空航天用高性能金属材料产业化项目及高性能超导线材产业化项目。
• 项目建成后将新增钛合金材料5050吨/年、高温合金1500吨/年、MRI用超导线材2000吨产能，有效缓解产能瓶颈，助力业绩增长。

资产负债表变化

• 预付账款：增长273%，主要因材料采购增加。
• 应付账款：增长61%，反映公司以销定产，市场需求旺盛。
• 在建工程：增长404%，因新设备安装。
• 存货：增长22%，绝对值达13.88亿元，预计短期内转化为收入。

现金流改善

• 经营活动现金净流量由负转正，同比增加4.08亿元，反映公司销售情况改善。

投资价值与未来展望

• 成长性：2021H1净利润增长率达61.3%，预计未来三年净利润将保持较高增长。
• 市盈率与市净率：估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 股息收益率：从0.4%提升至1.5%，具备一定分红吸引力。

结论

西部超导凭借三大主业的协同发展、产能扩张及市场需求增长，实现业绩高增长。公司具备良好的技术积累和市场拓展能力，未来业绩增长可期。投资建议为“买入-A”，但需关注新机型进展、扩产进度及原材料价格波动等风险因素。