20210730-德邦证券-西部超导-688122.SH-中报业绩表现亮眼_三大主业发展良好_4页_813kb

报告摘要

西部超导（688122.SH）是一家专注于钛材加工、高温合金和超导材料研发与生产的公司，隶属于国防军工行业。公司近期发布的中报显示，其上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长。分析师倪正洋对该公司维持“买入”评级，认为其在多个核心业务领域具备良好发展前景。

业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营业收入12.56亿元，同比增长31.76%；归属于上市公司股东的净利润为3.13亿元，同比增长136.36%。盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别提高7.96pp和11.48pp，达到历史最高水平。
三大主业发展良好：
- 高端钛材业务：受益于下游航空市场需求的快速增长，营收达10.35亿元，同比增长26.22%。公司钛合金材料已通过中国商飞资质认证，未来有望实现批量交付。
- 高温合金业务：营收5165.01万元，同比增长515.15%。产品在航空发动机中应用广泛，但尚未实现大规模供货。
- 超导业务：受益于MRI医疗设备需求的稳定增长，营收1.05亿元，同比增长15.62%。公司为全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业。
财务预测上调：公司将2021-2023年的归母净利润预测由5.56亿元、7.24亿元、9.61亿元上调至6.13亿元、7.49亿元、9.89亿元。对应PE分别为56倍、46倍、35倍，维持“买入”评级。
市场表现良好：公司股价在近期表现优于沪深300指数，1M、2M、3M的相对涨幅分别为26.98%、42.65%、48.30%。
估值指标持续优化：公司P/E、P/B、P/S和EV/EBITDA等估值指标均呈现下降趋势，表明市场对其估值逐步理性化。
风险提示：主要风险包括原材料价格波动、市场需求波动以及定增进展不及预期等。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,113	3,060	4,044	5,072
净利润（百万元）	371	613	749	989
每股收益（元）	0.84	1.39	1.70	2.24
毛利率（%）	37.9	34.2	35.7	37.8
净利润率（%）	17.5	20.0	18.5	19.5
净资产收益率（%）	13.2	17.9	18.0	19.2
P/E（倍）	92.13	55.69	45.61	34.56
P/B（倍）	12.16	9.98	8.19	6.62
P/S（倍）	16.17	11.16	8.45	6.74
EV/EBITDA（倍）	60.39	45.30	37.18	28.33