20220809-中航证券-久立特材-002318.SZ-2022年中报点评_油气领域需求回暖_战略投资助推业绩提升_5页_1mb

久立特材 (002318) 2022年中报点评总结

核心内容

2022年上半年，久立特材实现营业收入29.9亿元，同比增长0.84%；归母净利润5.06亿元，同比增长34.4%；扣非后归母净利润4.86亿元，同比增长38.0%。Q2归母净利润环比增长60.8%，单季度EPS为0.32元。公司作为工业用不锈钢管龙头企业，凭借全产业链优势和自主可控技术，在制造业面临原材料涨价和供应链中断的背景下仍实现业务稳中有进。

主要观点

• 业务表现：焊接管业务实现17.5%的同比增长，成为业绩增长的主要动力；无缝管、管件及其他业务则分别出现5.7%、8.7%、4.5%的同比下滑。油气、化工、天然气行业营收同比增长5.1%，其他行业则出现小幅下滑。
• 盈利性提升：尽管销售毛利率同比下降0.82个百分点至24.4%，但销售净利率大幅上升4.18个百分点至17.0%，主要得益于联营企业永兴材料的投资收益增长（2022Q2达1.28亿元，同比+690%，环比+82%）。
• 高端产品布局：公司近年来积极布局镍基合金油井管、蒸发器U型传热管及航空航天用管等高端产品，高端产品营收占比提升至约20%。航空航天用管项目已于2021年底投产，目前处于产能爬坡阶段，有助于提升高端产品竞争力。
• 投资收益与现金流：公司财务费用大幅下降169%至-442万元，主要因人民币贬值带来的汇兑收益。经营活动与投资活动产生的现金流量净额分别降低44.9%和增加265%，主要由于应收款及存货增加，以及理财资金回收减少。
• 未来增长预期：预计公司2022-2024年营业收入分别为68.7/77.3/84.7亿元，同比增长15.0%/12.5%/9.6%；归母净利润分别为11.7/13.0/14.4亿元，同比增长47.4%/10.9%/10.7%。对应PE分别为15X/14X/12X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 毛利率：2022H1毛利率为24.4%，较去年同期下降0.82pcts。
• 净利率：2022H1净利率达17.0%，同比上升4.18pcts。
• EPS：2022H1每股收益为0.53元，其中Q2单季EPS为0.32元。
• 资产负债率：35.18%，保持在相对合理的水平。
• 市盈率（TTM）：19.30倍，估值处于合理区间。
• 市净率（PB）：3.42倍，反映公司市场价值与净资产的比例。

投资建议

• 评级：买入
• 预期增长：公司未来业绩有望随产能投放而加速释放，尤其是高端产品领域的拓展。

风险提示

• 原材料价格波动
• 项目投产进度不及预期
• 疫情反复影响供应链或下游需求

产品与行业分析

分产品表现

• 无缝管：毛利率同比上升0.94pcts至30.4%
• 焊接管：毛利率同比下降2.62pcts至21.9%
• 其他产品：毛利率同比下降3.64pcts至2.80%

下游消费结构

• 油气、化工、天然气行业占比最大，受益于固定资产投资扩张。
• 航空航天、核电等高景气领域成为未来增长重点。

财务预测与比率分析

财务比率变化

• 毛利率：2022E预计为24.78%，2023E为25.56%，2024E为26.24%
• 净利率：2022E预计为17.21%，2023E为16.96%，2024E为17.12%
• ROE：2022E预计为18.68%，2023E为17.16%，2024E为15.96%
• P/B：2022E预计为2.84，2023E为2.36，2024E为1.98
• EV/EBITDA：2022E预计为8.87，2023E为7.59，2024E为6.79

结论

久立特材在2022年上半年表现出较强的抗压能力和盈利能力提升。公司通过产品结构优化、产能扩张及战略投资，成功在油气、核电和航空航天等高景气领域拓展市场，未来业绩增长可期。尽管面临原材料价格波动等风险，但公司具备良好的成长性和盈利潜力，维持“买入”评级。