借鉴A股历史底部后的运行环境分析现阶段A股市场的走势-20200916-上海证券-27页_1mb

A股市场走势分析总结

核心内容

本文通过对比2000年以来A股市场底部后的运行环境，分析了现阶段A股市场的基本面、流动性、估值、量价及风险溢价等关键指标，评估A股市场走势及未来可能的发展趋势。

主要观点

• 基本面环境有利：全球经济边际向好，中国表现更优，国内经济在疫情后快速恢复，企业库存周期重新启动，为A股市场提供了有利支撑。
• 流动性相对充裕：尽管全球央行宽松政策有所调整，但国内货币政策仍保持适度宽松，流动性总量依旧充裕，利率水平存在边际上行趋势。
• 历史经验显示盈利与利率上行阶段A股表现较好：2005年以来，当社融增速与利率同时上行时，A股市场表现相对较好，当前市场具备类似条件。
• 估值水平仍有提升空间：截至2020年7月末，A股估值水平仍低于历史高点，具备一定的投资价值。
• 市场量价水平仍具潜力：历次市场底部后，换手率持续上升，当前换手率仍有提升空间，为市场提供增量资金。
• 风险溢价水平适中：A股风险溢价处于历史中等水平，市场风险偏好仍有提升空间。
• 股息率/国债收益率比值显示高性价比：沪深300股息率/十年期国债收益率读数处于历史中等水平，反映A股市场具备较高性价比。
• 杠杆水平相对较低：融资余额占流通市值比重为2.33%，远低于2015年高点，市场具备稳健基础。
• 科技板块仍是主线：以创业板为代表的科技板块在监管宽松、技术革新、盈利回升和风险偏好提升等多重因素支持下，仍是市场的重要驱动力。
• 周期板块具备投资价值：随着经济边际回升，周期板块有望迎来估值修复，且美元走弱对周期板块有利。

关键信息

一、基本面环境分析

• 全球经济复苏：疫苗研发加速、复工复产推进，全球经济开始复苏，国内经济表现优于国外。
• 国内经济复苏：二季度GDP增速实现正增长，PMI、工业增加值、消费和出口增速逐步回升。
• 库存周期重启：疫情打乱库存周期，但随着经济回暖，新一轮补库存周期将启动。
• 利率周期：10年期国债收益率处于历史低位，但随着经济回暖，利率存在边际上行趋势。

二、市场层面分析

• 估值水平：截至2020年7月末，全部A股（非金融石油石化）PE（TTM）为40.32X，仍有上升空间。
• 量价水平：2440点以来日均换手率提升至1.81%，仍有提升空间，融资交易占比达10.86%，低于2015年高点。
• 风险溢价水平：A股风险溢价回升至1.74%，处于历史中等水平，仍有提升空间。
• 股息率/国债收益率比值：沪深300股息率/十年期国债收益率为0.73，处于历史中等水平，反映市场具备较高性价比。
• 杠杆水平：融资余额占流通市值比重为2.33%，仍低于2015年高点，市场杠杆水平相对可控。

三、行业板块分析

• 科技板块：以创业板为代表的科技板块具备成长性，受政策支持、技术革新和市场风险偏好回升影响，仍是市场主线。
• 周期板块：受益于经济回升和美元走弱，周期板块如汽车、家用电器、休闲服务等值得关注，具备估值修复动力。
• 大消费板块：虽然业绩支撑较强，但估值和基金配置比例已处于较高水平，市场已充分反映其确定性溢价。

结论

综上所述，A股市场正处于相对有利的基本面和市场环境中，具备中期向好的基础。科技板块仍是市场主线，周期板块具备投资价值。尽管不具备前三轮“快牛”行情的条件，但震荡上行的“慢牛”行情可能是未来的主要趋势。投资者应关注市场基本面和估值变化，合理配置资产，把握市场机会。