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行业研究总结：现阶段看好银行股的四点理由

核心内容

近期银行股表现优于沪深300指数，尤其江浙一带的城商行涨幅显著。分析认为，前期银行股的持续调整主要受到北向资金净流出、市场风格切换以及政策风险等三方面因素影响。但随着中报行情的临近，银行股性价比凸显，具备较好的投资机会。

主要观点

1. 前期银行股持续调整的原因

• 北向资金净流出：7月份银行板块北向资金净流出58.3亿元，是中信一级行业中唯一净流出的板块。部分银行如招商银行、兴业银行、江苏银行等，净流出幅度较大，导致股价下跌。
• 降准后市场风格切换：降准政策提升了市场风险偏好，资金更倾向于成长股，导致银行股相对承压，尤其城商行跌幅较大。
• 政策风险误伤：央行降准引发市场对经济下行压力和银行让利的担忧；同时，针对城投平台隐性债务的15号文出台，加剧了市场对银行资产质量的担忧，造成银行股阶段性下跌。

2. 现阶段看好银行股的四个理由

• 货币政策保持稳健：MLF和LPR报价预计年内维持不变，对公贷款利率下降空间有限，按揭利率仍有上行空间，有助于银行净息差（NIM）趋稳。
• 降准意在改善负债成本：本次降准为置换MLF，旨在降低银行负债端成本，而非强制要求银行让利，后续监管将更多从负债端为银行减负。
• 中报行情有望启动：已披露中报的上市银行经营指标表现优异，江浙地区银行信贷供需两旺，预计中报业绩表现良好，尤其是头部城商行存在超预期可能。
• 估值性价比提升：银行股估值已显著下调，当前点位具备较好买点，尤其是前期跌幅较大的优质银行，有望迎来估值修复。

关键信息

• 银行股近期表现：8月9-10日，中信银行指数上涨4.2%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。
• 区域表现差异：江浙地区城商行表现突出，如杭州银行（+13.6%）、宁波银行（+12.2%）、平安银行（+10.5%）等。
• 估值情况：截至7月30日，银行板块市净率（PB）降至0.62倍，为历史低位。
• 业绩数据：2021年上半年，商业银行累计实现净利润1.1万亿元，同比增长11.1%。国有大行和股份制银行净利润增速分别为13.07%和11.79%，高于城商行和农商行。
• 信贷增长情况：江浙地区对公中长期贷款增速保持在15%左右，信贷供需两旺，资产质量相对稳定。

投资建议

• 优质股份制银行：具备稳定业绩输出能力，拨备充足，适合作为底仓品种。
• 江浙地区城商行：受益于区域经济环境改善，信贷高增速可“以量补价”，资产质量较优，尤其已发行可转债的银行，推动转股动力强。

风险分析

• 宏观经济下行压力：可能加剧银行资产质量风险。
• 监管让利预期：若政策继续推动银行让利，可能对NIM造成压力。
• 资产配置压力：房地产与城投监管趋严，可能导致银行资产配置面临结构性挑战。

总结

银行股近期表现优于市场，尤其是江浙地区城商行。尽管前期受北向资金流出、市场风格切换及政策误伤等因素影响，但当前估值已显著修复，具备较好的投资价值。中报行情启动后，优质银行有望迎来业绩和估值的双重提升。建议投资者关注优质股份行作为底仓，重点城商行作为收益增强配置。同时需警惕宏观经济下行、监管政策变化及资产质量风险。