二季度A股市场内外部运行环境分析-20200423-上海证券-18页_1mb

A股市场二季度运行环境分析总结

核心内容概览

本报告由刘骐豪分析师撰写，分析了2020年二季度A股市场的内外部运行环境。报告指出，A股市场在2019年初已触底，具备“慢牛”基础，但新冠疫情的冲击使得市场向好态势受阻，二季度或将维持震荡筑底。同时，科技板块作为长期主线，有望在风险偏好回升后再度成为市场重点。

主要观点

1. A股市场外部环境分析

   • 外需下滑加剧中国经济下行压力：疫情对全球经济造成严重冲击，发达经济体处于周期末端，经济中期陷入衰退的可能性较大，外需下滑将对中国的对外贸易形成明显冲击，进而加重国内经济下行压力。
   • 美股波动率加大可能对A股情绪形成负面扰动：参考2000年与2008年的历史，美股在经济衰退背景下将进入下行通道，波动率上升可能对A股市场情绪产生不利影响。

2. A股市场内部环境分析

   • 2440点可能是本轮熊市底部：从估值、风险溢价、量价水平等多维度分析，2015年6月至2019年初的2440点或为本轮熊市底部，市场已具备长期投资价值。
   • A股牛市动因与基本面密切相关：2000年以来的三次牛市均与经济基本面强劲回升有关，其中前两次为业绩牛，第三次为流动性驱动的“水牛”，但缺乏盈利支撑，最终导致市场异常波动。
   • 新冠疫情打断了A股向好趋势：疫情对经济造成巨大冲击，全球经济增长预期下调，国内一季度经济增速为-6.8%，A股市场情绪受挫，二季度震荡筑底概率较大。

3. 二季度市场表现预测

   • 经济弱势下部分板块更具安全边际：沪深300指数在盈利下滑背景下相对表现较好，消费、金融及稳定板块具有逆周期属性，工业板块中的建筑装饰、机械设备、电器设备等行业也有一定抗跌能力。
   • 长期来看科技板块仍是市场主线：科技板块（如创业板）反映市场风险偏好，随着疫情缓解和经济复苏，风险偏好有望回升，叠加政策支持与技术周期，科技板块或将成为未来市场核心。

关键信息

外部环境

• 全球疫情冲击：IMF预测2020年全球经济增长率降至-3%，而1月预测为3.3%，显示疫情对全球经济造成严重负面影响。
• 美国经济周期：自2009年以来，美国经济已处于增长周期尾部，叠加降息与财政刺激，但疫情可能加速其衰退。
• 欧洲经济：欧元区制造业PMI持续低迷，GDP增速放缓，经济复苏乏力，对全球贸易形成压力。

内部环境

• A股估值与风险溢价：2019年初A股估值处于历史低位，风险溢价水平较高，投资性价比突出。
• 市场量价关系：2019年初市场成交量大幅上升，但随后调整，显示市场已进入筑底阶段。
• 经济与盈利趋势：2019年企业盈利见底回升，但疫情冲击使经济与盈利出现大幅下滑，市场预期受挫。

板块表现

• 沪深300指数：在经济弱势背景下相对表现较好，安全边际较高。
• 消费、金融、稳定板块：具有一定的逆周期属性，盈利下行时表现相对抗跌。
• 工业板块：建筑装饰、机械设备、电器设备等受益于逆周期调控，业绩表现较好。

科技板块展望

• 风险偏好回升：随着疫情控制与经济恢复，市场风险偏好有望逐步提升。
• 政策与技术支持：并购重组、再融资政策边际放松，叠加5G技术周期与政策支持，科技板块或成为未来市场主线。

结论

2020年二季度A股市场将面临内外部双重压力，但市场已具备“慢牛”基础，震荡筑底为可能趋势。在经济弱势背景下，沪深300指数及部分防御性板块（消费、金融、稳定）具有较高安全边际，而科技板块作为长期主线，有望在风险偏好回升后重新成为市场焦点。投资者应关注宏观经济与政策动向，理性判断市场走势，避免盲目追高。