交通运输行业2020年中期策略：需求回暖，博弈周期弹性-20200617-华泰证券-37页_1mb

交通运输行业2020年中期策略总结

核心内容

2020年6月发布的交通运输行业中期策略报告指出，随着新冠疫情逐步控制，行业需求回暖，建议投资者布局航空、航运及快递板块，同时关注机场、港口、高速公路和铁路的结构性机会。

主要观点

• 航空板块：新冠疫情对航空需求造成严重冲击，但行业供给端受限，机队引进维持低位，国际线开始边际改善，预计下半年供需将逐步恢复，建议布局航空板块，重点推荐东方航空和春秋航空。
• 快递物流：二季度快递件量有望实现高基数下的高增长，预计全年增速上调至23.2%。建议积极参与快递板块，同时长期投资大宗供应链，其PB估值处于历史低位，具备长期价值。
• 机场：作为核心资产，疫情对机场流量造成一定影响，但非航业务保底收入较高，行业亏损相对较小。建议长期看好机场，重点推荐上海机场。
• 航运&港口：关注油运事件性催化，疫情控制有助于集运需求恢复，港口整合及自贸区等国家战略可能带来机会。
• 公路&铁路：高速公路车流量逐步恢复，建议关注板块性机会；铁路运煤旺季带来盈利机会，但客运恢复仍需时间。

关键信息

一、航空需求与供给

• 2020年上半年，航空需求因疫情严重下滑，1-4月主要航空公司ASK/RPK同比分别下降42.6%和54.3%，客座率降至67.4%。
• 供给端受限，波音和空客交付大幅下滑，国内航司机队引进维持低位，国际线运力回流风险可控。
• 2020年6月民航局调整国际客运航班政策，有助于国际航线恢复，缓解国内航线供需压力。

二、快递物流

• 快递件量在二季度持续超预期，全年件量增速上调至23.2%。
• 电商渗透率有望持续上升，预计2020-2023年快递件量增速超过GDP增速的2倍。
• 快递价格战尚未触底，建议关注龙头快递企业件量和盈利增速。

三、大宗供应链

• 行业PB估值处于2013年以来的底部，反映市场对宏观经济的悲观预期。
• 国内龙头具备扩大市场份额和稳定盈利增长潜力，建议长期布局。

四、机场

• 疫情冲击下，机场流量下降，但非航业务保底收入较高，业绩相对稳定。
• 上海机场和白云机场跌幅较小，建议增持。

五、航运

• 油运受国际原油市场影响波动剧烈，但预计下半年运费有望上涨。
• 集运需求有望环比改善，疫情控制将有助于恢复。
• 港口业务受降费政策影响，但“自贸区”和“大湾区”等政策可能带来投资机会。

六、高速公路

• 高速公路车流量逐步恢复，预计下半年估值有望修复。
• 粤高速A具备高股息属性，建议增持。

七、铁路

• 疫情对铁路客运影响较大，但货运量因用煤旺季有所提升。
• 建议关注运煤旺季交易机会，以及铁路改革政策对估值的影响。

重点推荐

风险提示

• 经济低迷
• 疫情超预期
• 贸易摩擦
• 油汇风险
• 竞争恶化

行业趋势

• 航空：需求逐步回暖，供给受限，板块持续边际改善。
• 快递：积极参与件量增长，长期布局大宗供应链。
• 机场：核心资产，非航业务支撑业绩。
• 航运：关注油运事件性机会，集运需求有望回升。
• 公路：车流量恢复，估值修复。
• 铁路：把握运煤旺季，关注客运恢复。

图表与数据支持

• 行业走势图、航空和快递件量数据、油价与汇率走势、机场和航运估值表等图表数据均支持当前分析结论。