有色金属行业12月行业动态报告：国内宏观经济回暖预期强烈叠加全球新能源汽车政策利好，有色金属行业全面反弹-20191230-银河证券-25页_1mb

国内有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业作为国民经济的重要基础材料，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械、家电、电力设备等领域，其价格与行业景气度高度依赖宏观经济周期。2019年国内宏观经济在政策调控下出现回暖迹象，推动有色金属行业景气度回升，尤其是工业金属和新能源金属板块。

主要观点

• 宏观经济影响：2019年国内宏观经济在财政与货币政策的刺激下出现反弹，工业增加值和PMI指数回升，有助于有色金属需求改善。
• 行业周期性：有色金属行业具有显著的周期性特征，其景气度与下游产业景气度高度相关。
• 产能与政策调控：行业进入产能下行周期，新增产能增速放缓，政府通过供给侧改革与环保政策进行逆周期调节。
• 海外与新能源金属增长：国内资源匮乏，行业需通过海外矿山收购扩大资源供应；新能源汽车的发展带动了钴锂等新兴金属的需求增长。
• 估值与投资建议：有色金属行业估值处于历史低位，具备估值修复潜力，重点推荐铜、电解铝、钴锂板块。

关键信息

一、宏观经济回暖与行业反弹

• 政策调控：9月初国常会推出积极财政政策和宽松货币政策，11月央行降准，带动国内经济回暖。
• 行业表现：11月工业增加值同比增长6.20%，PMI回升至50.2，重回枯荣线之上。
• 下游需求：房地产、建筑、汽车、电网等下游行业需求回升，支撑有色金属行业终端需求。

二、行业成熟阶段与海外扩张

• 国内发展受限：由于经济结构转型与环保政策，国内有色金属行业发展空间受限。
• 海外收购趋势：国内企业通过收购海外优质矿山，如紫金矿业、中国五矿、天齐锂业等，扩大资源储备。
• 新能源汽车推动：新能源汽车产业链带动钴锂需求，成为未来增长点。

三、行业问题与应对策略

• 资源匮乏：国内有色金属资源储量较低，依赖进口，如铜精矿、铝土矿。
• 产能过剩：由于准入门槛低，行业易形成产能过剩，政府通过政策限制新增产能。
• 附加值低：冶炼环节产能集中，导致产品附加值较低，企业利润波动大。
• 发展建议：
  • 鼓励企业海外收购优质矿山；
  • 限制新增产能，淘汰落后产能；
  • 推动产业升级，发展新材料与高附加值产品。

四、资本市场表现

• 上市情况：有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势。
• 估值水平：行业估值处于历史底部区间，具备估值修复潜力。
• 子行业表现：铜、铝、锂等子行业市盈率处于低位，但锂因新能源汽车前景仍获得较高估值。

五、投资建议

• 重点推荐板块：
  • 铜板块：因加工费与硫酸价格下滑，国内精炼铜供应收缩。
  • 电解铝板块：产业链供需结构改变，行业去库存，平均利润处于高位。
• 推荐股票：
  • 紫金矿业（601899.SH）
  • 江西铜业（600362.SH）
  • 云南铜业（000878.SZ）
  • 云铝股份（000807.SZ）
  • 神火股份（000933.SH）
• 新能源板块：
  • 钴锂板块因供需边际改善及政策支持进入长期配置期。
  • 推荐天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、寒锐钴业（300618.SZ）、华友钴业（603799.SH）。

六、风险提示

• 需求低迷：下游行业需求不及预期。
• 价格下滑：金属价格大幅下跌。
• 贸易战恶化：中美贸易战持续恶化可能影响行业。
• 美元走强：美元超预期走强可能打压金属价格。
• 流动性紧张：国内流动性超预期紧张。

结论

有色金属行业在国内宏观经济回暖、政策支持以及新能源汽车产业链发展推动下，有望迎来景气度回升与估值修复。重点推荐铜、电解铝及钴锂板块，鼓励企业通过海外收购扩大资源储备，推动产业升级，以应对资源匮乏与产能过剩的挑战。