有色金属行业3月行业动态报告：多重利好共振，有色金属大宗商品强势上涨-240401-银河证券-25页_860kb

有色金属行业投资分析：供需共振与金融属性

核心观点

报告认为，国内外多重利好因素叠加驱动有色金属行业景气度上行。国内经济回暖、制造业PMI指数回升、美联储降息预期明确，以及铜矿供应收缩、电解铝复产不及预期，推动有色金属大宗商品价格强势上涨。行业需求边际复苏，供应端的问题增强了市场补库存逻辑，中长期铜、铝等品种价格中枢有望上移。

宏观经济与政策

国内经济持续修复提振有色金属下游需求，3月制造业PMI重回扩张区间，下游加工企业开工率提升。“金三银四”传统旺季稳步推进，终端需求如新能源车、光伏等超预期。政策上，供给侧结构性改革和环保限产限制行业新增产能，供需格局改善。

供给端约束

1. 铜产业链：巴拿马铜矿停产与Los Bronces铜矿减产引发供应短缺，铜精矿产量增速大幅下滑。加工费大幅压缩至10美元/吨水平后，中小冶炼厂亏损加剧，行业预期减产或被迫停产。
2. 铝产业链：云南复产不及预期，叠加国内需求走强，铝锭库存下降，供需双重利好推动价格上行。

投资建议

• 建宁黄及贵金属**：关注黄金板块，美联储降息预期强化，历史数据显示黄金在降息周期中具备较高涨幅胜率。个股推荐：鲁、N黄、银泰黄、峰黄、新黄。
• 铜：建议关注世金矿、洛阳钼业、铜陵有色、西矿、金诚信，铜产业链供应收缩叠加需求回暖。
• 铝板：推荐云铝股份、中铝业、神火股份、山铝，供需改善下价格有望补涨。

风险提示

1. 有色金属价格下跌风险；
2. 国内经济复苏不及预期；
3. 美联储降息不及预期；
4. 下游需求不及预期；
5. 地缘政治风险。