有色金属行业11月行业动态报告：多重利好叠加下有色金属行业有望迎来反弹，重点关注新能源汽车上游钴锂板块银河证券-25页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属是国民经济的重要基础材料，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械等行业，具有极强的周期性。2019年国内经济下行压力显著，但政策层面采取了积极的财政与货币政策，包括降准、MLF续做以及基建投资支持，有望改善有色金属消费需求预期，推动行业景气度回升。

主要观点

• 行业周期性显著：有色金属价格和行业景气度高度依赖经济周期波动。
• 多重利好驱动反弹：房地产数据超预期、央行降息、中美贸易战接近和解，为有色金属行业带来积极影响。
• 行业进入成熟期：国内需求增长放缓，环保政策限制产能扩张，行业未来增长需依赖海外资源和新能源金属。
• 国内资源匮乏：有色金属资源依赖进口，国内冶炼产能相对充足，但上游采选环节资源有限。
• 产能过剩与环保压力：行业存在产能过剩问题，环保政策进一步限制产能扩张。
• 行业估值处于历史低位：有色金属行业市盈率和市净率均处于较低水平，具备估值修复潜力。

关键信息

1. 行业需求结构

• 铜：房地产产业链中电网占46%，家电占15%，交通运输占11%，建筑占9%。
• 铝：房地产占32%，交通占41%，电力占14%。
• 锌：房地产建筑占48%，交通占23%，机械占10%。

2. 政策调控与产能管理

• 供给侧改革：2017年对电解铝行业进行产能削减，关停违规产能。
• 环保政策：如采暖季限产政策，对电解铝、氧化铝等行业实施停产。
• 地方措施：如山西、河南等地对铝土矿和稀土矿进行整顿和限制。

3. 行业财务表现

• 2019年前三季度：行业营业收入同比增长12.89%，业绩同比下滑25.29%。
• 第三季度：行业毛利率为8.76%，较一季度下滑1.10个百分点。
• ROE变化：从2019年二季度的1.33%下滑至三季度的1.19%，销售利润率下滑是主要原因。

4. 海外与新能源金属成为增长点

• 海外矿山收购：如紫金矿业、中国五矿等企业通过收购海外矿山拓展资源。
• 新能源汽车带动：钴锂作为新能源汽车产业链上游资源，需求增长显著，价格企稳，行业进入配置期。

5. 行业估值分析

• 市盈率与市净率：当前有色金属行业市盈率为31.22倍，市净率为1.94倍，远低于历史均值。
• 国际比较：国内市盈率高于美股和港股，表明存在估值修复空间。

投资建议

• 重点推荐工业金属：如紫金矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份。
• 关注新能源上游资源：天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业，因钴锂价格已跌至底部，供需基本面改善。

风险提示

• 下游需求持续低迷。
• 金属价格大幅下滑。
• 中美贸易战持续恶化。
• 美元超预期走强。
• 国内流动性紧张。

行业评级标准

• 推荐：行业指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报。
• 中性：行业指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上。

行业发展建议

• 鼓励海外资源收购：提升原料供应安全与行业竞争力。
• 限制产能过剩：淘汰落后产能，提升行业整体效益。
• 加快产业升级：发展新材料，提高产品附加值。

行业现状与展望

• 行业上市情况：2017年为上市高峰期，目前市值占比呈下行趋势。
• 行业前景：随着国内经济企稳和新能源汽车发展，有色金属行业有望迎来反弹和估值修复。