家用电器行业十二月行业动态报告：促销推动家电社消零售改善-20191230-银河证券-30页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2019年12月发布的《家用电器行业研究报告》主要分析了家电行业的整体表现、主要子行业动态、技术发展、市场趋势及投资建议。报告指出，尽管家电行业整体景气度有所回落，但受到房地产竣工回暖和促销活动的推动，行业零售需求有所改善。同时，随着消费升级和智能化趋势的加强，家电行业正逐步从价格竞争转向技术与品质竞争。

主要观点

1. 房地产竣工回暖带动家电需求

• 2019年11月，房屋竣工面积同比增长4.99%，连续三个月保持正增长。
• 房地产竣工回暖将有效带动白电和厨电的零售需求，预计2020年这一趋势有望延续。
• 商品房销售面积增速在2019年8月开始恢复，1-11月累计增速为1.60%。

2. “双十一”促销推动家电社消零售改善

• 2019年11月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长9.7%。
• “双十一”期间格力等厂商促销力度加大，叠加线上预售提前，推动了零售需求。
• 预计12月空调出货量将有所增加，反映促销带来的实际需求。

3. 空调促销提升行业集中度

• 格力电器通过多次促销活动带动了空调需求，同时拉低了均价。
• 二线品牌因利润率低，难以跟进促销，面临市场份额流失风险。
• 行业集中度可能进一步提升。

4. 家电行业景气度回落

• 2019年1-11月，家电行业累计零售额增长5.90%，处于历史低位。
• 厨电行业受地产调控影响较大，但随着地产增速放缓，行业压力有所缓解。

5. 财务分析

• 家电行业营收和归母净利润增长率呈下降趋势，但2019Q3有所好转。
• ROE波动上升，2019Q3为15.28%，高于2018年同期。
• 家电行业资产负债率稳定，存货周转率呈下降趋势，表明行业运营效率有所提升。

关键信息

1. 家电行业现状

• 家电行业整体销售额增速放缓，但部分企业表现优于行业。
• 与房地产行业强相关，房地产竣工回暖对家电销售有直接拉动作用。
• 智能化和绿色化趋势明显，推动行业向高质量发展转型。

2. 家电行业发展趋势

• 传统白电市场趋于饱和，更新换代需求强烈。
• 厨电市场仍有较大发展空间，尤其是嵌入式产品。
• 小家电市场发展迅速，受消费升级影响较大。

3. 投资建议

• 投资策略聚焦于两条主线：业绩确定性强的白电龙头企业（美的集团、格力电器、海尔智家）和受益于房地产回暖的厨电龙头企业（老板电器）。
• 核心组合包括美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，预计年初至今累计收益为67.63%，跑赢行业指数。

4. 风险提示

• 原材料价格波动可能影响行业盈利能力。
• 房地产调控政策可能对厨电等子行业造成影响。
• 刺激消费政策若不及预期，可能影响家电行业增长。

附录

1. 家电行业财务表现

• 2019年前三季度，家电行业营业收入达8400.49亿元，同比下降8.19%。
• 扣非归母净利润同比增长0.59%，表明行业盈利能力有所增强。

2. 家电行业估值情况

• 家电板块市盈率（TTM）为16.85，处于历史中等偏低位置。
• 家电股估值溢价率为-14.9%，低于历史均值，具有配置价值。

3. 家电行业技术与智能化发展

• 智能化成为家电行业的重要发展方向，推动了智能家电的普及。
• 智能家电市场预计在2020年将带来1.2万亿元的市场需求。

4. 家电行业销售渠道

• 家电零售逐步向电商时代转型，线上销售占比持续上升。
• 电商企业通过线上线下融合模式，提升用户体验和销售效率。

行业问题与建议

1. 现存问题

• 售后服务差，投诉率居高不下，影响消费者满意度。
• 海外自主品牌影响力较弱，难以应对国际市场。
• 智能家居发展缺乏统一标准，限制了产品互联互通。

2. 建议及对策

• 提升售后服务质量，建立专业服务体系。
• 通过收购海外品牌提升品牌影响力。
• 国家应制定智能家居统一标准，推动行业发展。
• 加大研发投入，减少对核心零部件的依赖。

投资组合

评级与免责声明

• 银河证券对家用电器行业给予“谨慎推荐”评级。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。
• 银河证券保留所有版权，未经授权不得转载或传播。

联系信息

• 分析师：李冠华
• 执业证书编号：S0130519110002
• 联系方式：
  • 电话：8610-66568238
  • 邮箱：liguanhua_yj@chinastock.com.cn

图表目录

• 图1：我国人均可支配收入及增长率
• 图2：住宅新开工与竣工面积累计值及同比增长率
• 图3：商品房住宅现房、期房销售面积同比增长率
• 图4：30大中城市商品房成交套数同比增长率
• 图5：家用电器和音像器材类零售额及增速
• 图6：我国白电主要销量及增速
• 图7：家电营业收入及增长率
• 图8：家电行业归母净利润及增长率
• 图9：家电行业净资产收益率
• 图10：家电行业资产负债率与流动比率
• 图11：家电行业存货周转天数
• 图12：农村每百户耐用品拥有量
• 图13：城镇每百户耐用品拥有量
• 图14：全国居民年末耐用消费品拥有量
• 图15：滚筒洗衣机销售量占比
• 图16：单门、双门、三门及多门冰箱销售额占比
• 图17：空调、冰箱、洗衣机市场均价
• 图18：我国B2C家电网购及增速
• 图19：家电细分产品CR3
• 图20：2018年商品大类投诉数量对比
• 图21：家电企业上市时间统计
• 图22：申万家电指数与沪深300年初以来表现
• 图23：2005年至今家电板块估值水平变化
• 图24：家用电器股票估值溢价情况-剔除银行股
• 图25：年初至今家用电器板块相对全部A股Beta表现
• 图26：家用电器子行业年初以来市场表现
• 图27：核心组合年初至今收益率变动
• 图28：家电行业基金持股市值占基金股票投资市值比
• 图29：面板价格（美元）
• 图30：LED灯平均价格

表格目录

• 表1：家电相关政策
• 表2：家电行业杜邦分析指标
• 表3：家用电子电器受理投诉统计
• 表4：核心组合及推荐理由
• 表5：港股家电行业公司业绩及估值