银行业：他山之石，中外对比角度看我国银行业转型路径-20191230-银河证券-31页_1mb

他山之石：中外对比角度看我国银行业转型路径总结

核心内容

2019年我国银行板块整体震荡回升，主要受到社融回暖、信贷扩张、贸易战摩擦缓解、外资流入以及拨备新政和年末估值切换等因素推动。银行板块估值处于较低水平，零售银行享有明显的估值溢价。我国银行业整体估值低于美国商业银行，差距进一步扩大，这与宏观经济增速放缓和市场对资产质量的担忧有关。

主要观点

• 银行板块表现：银行板块在2019年经历了三个阶段的上涨，最终估值处于历史低位，但优质零售银行如招商银行、宁波银行等受到市场青睐，享有明显估值溢价。
• 中美银行业对比：
  • 竞争程度：美国银行业竞争程度高，准入门槛低，而我国银行业因牌照制度限制，竞争相对不足。
  • 资产规模与增速：中美银行业资产规模增速趋近，但我国银行业资产规模已超过美国。
  • 资产质量：我国银行业不良贷款率略高于美国，拨备覆盖率更高，反映了更高的风险防范意识。
  • 盈利能力：我国银行业利润增速放缓，但ROE仍高于美国，显示更强的盈利能力。
  • 净息差与非息收入：美国银行业在低利率环境下拥有更优的净息差，非息收入占比也高于我国，显示出混业经营和轻资本业务的优势。

关键信息

招商银行与富国银行对比

• 业绩表现：招商银行业绩增速相对较优，但业务体量小于富国银行。2018年，招商银行营收和净利分别为2485.55亿元和805.6亿元，富国银行分别为5707亿元和1537亿元。
• ROE与财务结构：招商银行ROE高于富国银行，主要得益于较高的财务杠杆和利润率，但杠杆的驱动效应正在减弱，利润率对ROE的贡献逐步提升。
• 收入结构：两家银行均以利息净收入为主，但富国银行的中间业务收入占比相对较高，主要受益于混业经营和社区银行交叉销售优势。
• 零售业务优势：招商银行和富国银行零售业务占比均超50%，净息差均优于行业水平。富国银行因低利率环境和优质负债结构，净息差更具优势。
• 资产质量：富国银行不良率和拨备覆盖率均低于招商银行，主要因其零售资产配置以住房抵押贷款为主，风险较低。

银行业转型方向

• 零售业务发展：零售业务有助于稳定净息差，降低对利率变动的敏感度。招商银行的零售贷款收益率高于对公贷款，是净息差稳定的重要工具。
• 中间业务优化：我国银行非息收入占比较低，中间业务有较大发展空间。未来可通过提升理财业务向财富管理转型，增强主动管理能力，优化收入结构。
• 金融科技应用：金融科技赋能银行传统业务，助力产品和服务创新，提升服务效率和客户体验。我国部分银行如招商银行、平安银行已加大科技投入，形成竞争优势。

投资建议

在宏观经济下行压力下，银行业整体估值处于历史低位，具备防御与反弹的双重属性，给予“推荐”评级。推荐关注以下个股：

• 招商银行（600036.SH）：盈利能力优异，成本优势显著，资产质量持续优化。
• 平安银行（000001.SZ）：集团优势明显，零售业务占比高，资产质量显著改善，金融科技应用领先。
• 宁波银行（002142.SZ）：区域优势明显，资产质量优异，具备高成长潜力。
• 常熟银行（601128.SH）：小微业务有特色，零售优势明显，风险抵补能力强。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致银行资产质量恶化，影响盈利能力。

总结

我国银行业在资产规模和盈利能力上已接近甚至超越美国，但在资产质量、净息差和非息收入占比等方面仍有提升空间。未来银行业应聚焦零售业务和中间业务发展，利用金融科技推动业务创新和效率提升，以应对利率下行和市场环境变化，增强竞争力和盈利水平。