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金晶科技（600586）季报点评: TCO玻璃放量预期驱动业绩提升

核心业务亮点

截至2024年一季度，公司实现：

• 收入/扣非利润大幅波动：营收同比下降6.79%，但扣非归母净利润同比激增959.4%，达16.5亿元（受益于政府补助）。
• 玻璃盈利显著修复：毛利率升至22.01%（同比+8.63pct），主要因产品提价及原燃料降本；净利率9.66%同比+4.99pct。
• TCO业务增长加速：作为国内TCO导电膜玻璃龙头，有望随钙钛矿产能扩张实现规模化生产（2024Q1客户突破+新基地投产）。

行业分析

玻璃板块：普通白浮法玻璃出厂价同比+17%，24Q1普通浮法需求承压（商品房竣工下滑）；超白浮法玻璃价格稳定，毛利率修复得益于产品结构优化（高端品类占比提升）。

纯碱板块：Q1均价较去年同期下滑21%，拖累盈利能力，预计行业维持震荡；长期建议关注新增产能投放节奏。

财务与估值

• 杠杆优化：资产负债率降至47.86%，资本结构持续改善。
• 现金流承压：经营性净额同比下降56%，主因回款效率下滑。
• 盈利预测与目标价：维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测51亿/75亿/93亿元；2024年目标价75.2元（21倍PE），较当前价62.4元存在上行空间。

风险提示

下游需求不及预期、行业竞争加剧、成本上升及产能投放不达预期等风险需关注。

分析师评分：增持