20230131-天风证券-金晶科技-600586.SH-浮法玻璃Q4筑底_23年TCO有望放量_4页_883kb

金晶科技（600586）总结

核心内容

金晶科技（600586）2022年全年实现归母净利润3.5-3.8亿元，同比下滑71-73%。Q4归母净利润为-0.35至-0.65亿元，扣非归母净利润为-0.54至-0.19亿元。尽管业绩出现下滑，但公司表示业绩基本符合预期，剔除了存货资产减值和资产处置损失等非经常性因素。

主要观点

Q4业绩表现

• 玻璃板块：Q4产品价格环比小幅下降，但天然气价格上涨导致成本增加，预计亏损情况环比进一步扩大。
• 纯碱板块：Q4全国重碱均价约2806元/吨，环比下滑141元/吨，同时煤价上涨导致成本端压力，预计纯碱单吨盈利环比有所下降。

2023年展望

• 传统浮法玻璃：随着需求回暖和供给收缩，浮法玻璃价格有望上涨，公司传统业务或逐步恢复盈利。
• TCO玻璃：公司已与多家钙钛矿客户建立合作，2023年纤纳光电GW线有望投产，推动钙钛矿电池技术突破。同时，马来西亚工厂背板玻璃已实现下线，TCO面板玻璃有望投入生产。TCO玻璃存在较高竞争壁垒，短期内行业难有新进入者，有望成为新的增长点。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：下调2022-2024年净利润预测至3.7/9.0/14.7亿元，较前值5.0/10.0/16.5亿元有所下降。
• 目标价：基于2023年25倍目标PE，目标价为15.75元，维持“买入”评级。
• 财务数据：
  • 营业收入：预计2023年为9,347.93亿元，同比增长14.87%。
  • 归属于母公司净利润：预计2023年为897.58亿元，同比增长143.06%。
  • 每股收益（EPS）：预计2023年为0.63元/股。
  • 市盈率（P/E）：预计2023年为18.08倍。
  • 市净率（P/B）：预计2023年为2.51倍。
  • 市销率（P/S）：预计2023年为1.74倍。
  • EV/EBITDA：预计2023年为11.14倍。

财务比率

• 毛利率：预计2023年为22.29%。
• 净利率：预计2023年为9.60%。
• ROE：预计2023年为13.90%。
• 资产负债率：预计2023年为44.55%。
• 流动比率：预计2023年为1.04。
• 速动比率：预计2023年为0.73。
• 总资产周转率：预计2023年为0.75。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 生产成本大幅上涨
• 业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的2022年年报为准

相关报告

• 《金晶科技-季报点评：Q3传统板块业绩承压，继续看好未来TCO玻璃放量》2022-10-26
• 《金晶科技-公司点评：钙钛矿订单落地，需求放量可期》2022-10-10
• 《金晶科技-半年报点评：H1纯碱业绩高增，玻璃下半年盈利有望回暖》2022-08-23

公司历年经营情况及可比公司估值

可比公司估值表

投资评级

• 行业：建筑材料/玻璃玻纤
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.36元
• 目标价格：15.75元

分析师声明

本报告的分析观点为分析师个人看法，不构成投资建议，亦不与报酬直接或间接相关。

一般声明

本报告为天风证券所有，未经书面授权不得修改、发送或复制。

特别声明

天风证券可能持有或交易报告提及的公司证券，或为其提供金融服务，因此可能存在利益冲突。

投资评级体系

联系方式

• 北京：北京市西城区佟麟阁路36号，邮编：100031，邮箱：research@tfzq.com
• 海口：海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦，邮编：570102，电话：(0898)-65365390
• 上海：上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层，邮编：200086，电话：(8621)-65055515
• 深圳：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼，邮编：518000，电话：(86755)-23915663