20181104-光大证券-教育行业跨市场周报（第49期）_中公教育有条件过会_职教龙头登陆A股_27页_2mb

中公教育有条件过会，职教龙头登陆A股——教育行业跨市场周报（第49期）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年10月29日至11月2日期间，中国教育行业在A股、港股、美股及新三板市场的表现，并对重点公司进行了估值分析与投资建议。报告指出，中公教育借壳亚夏汽车获证监会有条件通过，成为A股职业培训行业的龙头，对板块具有积极催化作用。同时，其他教育公司如百洋股份、视源股份、三垒股份等也被看好，因估值偏低且具备成长潜力。

主要观点

1. 市场回顾与估值情况

• A股教育指数：本周下跌1.69%，跑输创业板指和沪深300。
• A股重点公司估值：2018/2019年PE为28x / 24x。
• 港股重点公司估值：2018/2019年PE为25x / 17x。
• 美股重点公司估值：FY18/FY19年PE为30x / 20x。
• 整体趋势：A股教育行业部分公司估值已接近底部，具备较高安全边际。

2. 中公教育借壳通过，A股教育板块迎来职业培训龙头

• 中公教育承诺2018-2020年净利润不低于9.3、13.0和16.5亿元，位列中国职业培训行业第三。
• 公司市值约450亿元，对应2018-2020年PE为48x、34x、27x。
• 中公教育的股价表现有望对A股教育板块形成积极影响。

3. 培训行业分析

• 政策影响：四部委联合发布专项治理政策，推动行业规范发展，龙头公司受益于集中度提升。
• 市场变化：中小培训机构受冲击较大，市场逐步出清。
• 行业前景：国内培训需求依然强烈，未来有望集中于全国龙头和区域巨头。

4. 教育信息化行业分析

• 视源股份表现突出：2018Q3实现收入57.84亿元，净利润4.65亿元，业绩增长显著。
• 市场渗透率低：交互智能平板全行业渗透率仅约15-20%，未来增长空间巨大。
• 产品拓展：公司产品线不断丰富，包括电子班牌、电子书包等，构建完整教育生态体系。

5. 在线教育行业展望

• 美股在线教育公司：如51talk、正保远程、尚德机构等表现活跃。
• 港股在线教育公司：新东方网已启动港股IPO，K12在线直播行业有望形成多个巨头。
• A股在线教育：建议关注K12在线直播行业，如新东方网。

6. 出版行业表现

• A股出版公司：三季报显示整体收入增长5.4%，净利润下降8.3%。
• 估值情况：主要公司PE处于历史低位，如中南传媒（18x）、凤凰传媒（12x）等。

7. 新三板教育行业动态

• 市场表现：上周25家做市公司中有13家发生交易，9家竞价公司中有9家发生交易。
• 重点公司：部分新三板教育企业市值较高，但整体市场活跃度有限。

8. 一级市场教育融资情况

• 融资动态：7家教育企业获得融资，其中VIP陪练获1.5亿美元C轮融资，显示市场对在线教育的持续关注。

关键信息

重点公司分析

• 视源股份：教育信息化龙头，2018年三季报收入和净利润均超预期，维持“买入”评级。
• 三垒股份：并购美杰姆教育，形成“留学+早教”双主业布局，预计2018-2020年备考归母净利润分别为3700万元、1.93亿元、2.21亿元，对应PE分别为140x、27x、23x，首次给予“买入”评级。
• 科斯伍德：并购龙门教育剩余股权，预计2018-2020年收入分别为7.11亿元、9.29亿元、10.89亿元，归母净利润分别为8,595万元、1.06亿元、1.31亿元，维持“买入”评级。
• 百洋股份：估值显著低估，建议积极关注，2018-2020年PE为16x、13x、11x。

投资建议

• 龙头主线：推荐中公教育/亚夏汽车、视源股份、三垒股份（并购美杰姆教育）。
• 成长主线：重点推荐百洋股份，建议关注科斯伍德、盛通股份、开元股份、三盛教育、立思辰等。

风险因素

• 政策风险：教育政策变动可能对行业产生影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响盈利。
• 并购风险：部分公司并购进程存在不确定性。
• 宏观经济波动：对整体行业盈利能力构成挑战。

未来展望

• 行业趋势：随着政策趋严和市场出清，教育行业集中度有望提升，龙头公司受益。
• 技术驱动：教育信息化和在线教育行业持续增长，技术产品如交互智能平板、电子书包等具备广阔前景。
• 估值修复：部分公司估值处于历史低位，具备较大反弹空间。

重点报告回顾

• 视源股份：业绩符合预期，盈利能力持续提升，智能板卡出货量占比提升，预计未来收入和利润将稳步增长。
• 三垒股份：并购美杰姆教育持续推进，公司估值偏低，具备投资价值。
• 科斯伍德：龙门教育并表带动业绩增长，未来计划并购剩余股权，推动公司转型。

总结

本报告指出，中公教育借壳亚夏汽车获有条件通过，标志着A股教育板块迎来职业培训龙头。同时，视源股份、三垒股份等公司因估值偏低和业务拓展前景良好，被列为投资重点。政策趋严推动行业规范，龙头公司有望受益于市场集中度提升。未来，随着教育信息化和在线教育行业的持续发展，相关企业具备较大的增长潜力。