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新城控股 (601155.SH) 2021年三季报总结

核心内容

新城控股于2021年发布三季报，整体业绩表现稳健，尽管房地产行业面临调控压力，公司仍保持盈利增长，同时在商业地产领域持续扩张，展现出双轮驱动的发展策略。

主要观点

1. 业绩释放与盈利能力

   • 2021年第三季度，公司实现营业收入300.17亿元，同比下降7.22%；归母净利润15.78亿元，同比增长3.01%。
   • 前三季度累计实现营业收入1091.2亿元，同比增长55.7%；归母净利润58.8亿元，同比增长24.2%。
   • 前三季度累计竣工面积达2282.7万方，推动营收增长。基本EPS录得2.61元/股，毛利率录得19.8%，较年中小幅改善。

2. 销售与土地投资

   • 10月单月合同销售金额约221.0亿元，同比下降20.5%；销售面积约249.0万方，同比下降7.4%。
   • 1-10月累计合同销售金额1929.1亿元，同比增长1.1%，完成全年2600亿元目标的74.2%。
   • 土地投资保持谨慎，三季度新增11个项目，建面304.4万方，投资金额66.9亿元，拿地力度约12.6%。

3. 商业地产扩张

   • 截至10月25日，吾悦广场城市综合体已开业及在建183座，进驻134个大中城市。
   • 2021年1-9月商业运营总收入（含税租金收入）达60.9亿元，同比增长约65.0%，完成全年85亿元租金目标的71.7%。

4. 财务结构稳健

   • 报告期末剔预后资产负债率75.5%，净负债60.5%，现金短债比1.4X，财务结构稳健，短期债务违约风险较小。
   • 资产负债率从2019年的87%降至2021年的85%，流动比率和速动比率保持稳定，偿债能力较强。

关键信息

• 盈利预测与估值：2021-2023年预测归母净利润分别为184.1亿元、209.5亿元、235.3亿元，当前股价对应PE估值为3.6/3.2/2.8倍，估值具备吸引力。
• PE与PB：2021年PE为3.6倍，PB为1.0倍，估值持续走低，显示市场对公司未来盈利的预期较高。
• 股息率：2021年股息率预计为6.1%，2023年预计达7.8%，显示公司分红能力增强。
• 风险提示：
  • 房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期；
  • 销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期；
  • 项目施工和结算进度或不及预期。

总结

新城控股在2021年前三季度展现出较强的业绩兑现能力和盈利改善趋势，尽管房地产销售有所放缓，但公司通过稳健的商业地产运营和谨慎的土地投资策略，持续巩固盈利护城河。财务结构稳健，具备良好的偿债能力，未来三年盈利预测显示公司具备较强的盈利能力增长潜力，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。