20210429-华创证券-新城控股-601155.SH-2021年一季报点评_业绩靓丽_销售高增_商业打开成长空间_5页_775kb

新城控股（601155）2021年一季报点评总结

核心内容

新城控股在2021年第一季度展现出强劲的业绩表现，销售和盈利指标均实现显著增长，同时商业板块发展迅速，为公司未来增长打开新空间。公司维持“强推”评级，目标价为58.0元，较当前股价有较大上涨空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度，新城控股营收达176.4亿元，同比增长148.7%；归母净利润5.4亿元，同比增长98.4%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长108.5%。
• 毛利率和净利率下降：尽管盈利增长显著，但毛利率和归母净利率分别下降至20.3%和3.1%，同比减少18.7个百分点和0.8个百分点。
• 三费占比下降：销售、管理及财务费用率分别下降4.7个百分点、6.1个百分点和1.6个百分点，表明公司运营效率提升。
• 商业板块增长潜力大：2021年第一季度，商业租管费收入达19亿元，同比增长98.1%；预计全年租管费收入达85亿元，同比增长56%。公司商业布局覆盖118个城市，合计开业及储备商业广场达156座，其中已开业100座，可出租面积超543万方，平均出租率达98.0%。
• 销售与拿地表现亮眼：2021年第一季度，公司实现销售金额496.5亿元，同比增长60.2%；销售面积510.6万方，同比增长78.6%。拿地金额达166.7亿元，同比增长197.8%，新增建筑面积458.0万方，拿地均价占比销售均价达37.4%。
• 可售货值充裕：截至2021年第一季度末，公司可租售面积约8,944万方，对应货值达9,500亿元，可覆盖2021年计划销售额的3.7倍。
• 财务结构优化：2021年第一季度末，公司资产负债率85.1%，同比下降1.8个百分点；扣非资产负债率、净负债率、现金短债比分别为76.0%、56.6%、2.04倍，财务健康状况良好。
• 融资成本下行：公司融资成本持续下降，2020年平均融资成本为6.72%，并预计2021年经常性收入/利息支出将突破100%，推动融资成本进一步下行。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年每股盈利分别为8.64元、9.81元、11.16元，对应2021和2022年PE分别为5.3倍和4.6倍，估值较低。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 评级：维持“强推”评级
• 目标价：58.0元
• 当前价：45.37元
• 估值：目标价相当于每股NAV折价30%

风险提示

• 房地产调控政策超预期收紧
• 市场销售超预期下行

结论

新城控股在2021年第一季度展现出强大的增长动力，销售和盈利均实现大幅增长，商业板块发展迅速，财务状况稳健，融资成本逐步下降。公司“住宅+商业”双轮驱动战略持续推进，未来成长空间广阔，值得投资者重点关注。