20210830-国信证券-新城控股-601155.SH-2021年中报点评_双轮驱动增长_财务保持稳健_6页_1mb

报告摘要

新城控股（601155）2021年中报点评总结

核心内容

新城控股在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长110%和34%，符合市场预期。尽管净利润增速低于营收增速，但主要归因于毛利率的下降。公司继续推进“双轮驱动”战略，即住宅开发与商业地产运营并重，展现出良好的增长势头和财务稳健性。分析师维持“买入”评级，预计公司2021和2022年归母净利润分别为180亿元和212亿元，对应EPS分别为7.97元和9.38元，PE分别为4.2倍和3.6倍。

主要观点

业绩增长稳健：2021年上半年，公司实现营业收入791亿元，同比增长110%；归母净利润43亿元，同比增长34%。营收与净利双增长，表现符合预期。
双轮驱动战略成效显著：
- 开发业务：上半年销售金额达1177亿元，同比增长21%，达成年度目标的45%；销售面积达1087万平方米，同比增长24%。
- 商业地产：新开业5座吾悦广场，截止6月末，全国布局174座吾悦广场，其中105座已开业及管理输出；在营面积达951万平方米，同比增长62%；租金收入达36.7亿元，同比增长72%。
土储充足，结构合理：截至2021年6月末，公司总土储面积为1.50亿平方米，其中一二线城市储备占比38%，长三角区域三四线城市储备占比29%，土储结构良好，保障未来2-3年发展需求。
财务状况稳健：
- 净负债率保持在60%，处于较低水平；
- 现金短债比为1.44，短期偿债能力良好；
- 剔除预收账款后的资产负债率为75%，按“三道红线”标准处于黄档；
- 平均融资成本为6.60%，较2020年末下降0.12个百分点。

关键信息

股票数据

总股本/流通：2,261/2,254百万股
总市值/流通：75,640/75,432百万元
上证综指/深圳成指：3,522/14,437
12个月最高/最低价：53.28/30.62元

盈利预测与财务指标

年度	营收(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元)	P/E	P/B	EV/EBITDA
2019	85,847	12,654	5.61	6.0	1.97	32.8
2020	145,475	15,256	6.76	4.9	1.49	27.6
2021E	178,207	17,970	7.97	4.2	1.19	25.7
2022E	213,849	21,155	9.38	3.6	0.97	23.9
2023E	251,272	24,531	10.87	3.1	0.79	22.5

财务指标趋势

毛利率：从23%下降至24%；
EBIT Margin：维持在13%；
EBITDA Margin：从13%上升至14%；
资产负债率：从91%下降至89%；
ROE：从30%下降至25%；
P/B：从1.5下降至0.8。

现金流量

经营活动现金流：2021E为19,479百万元；
投资活动现金流：2021E为-23,410百万元；
融资活动现金流：2021E为6,508百万元；
企业自由现金流：2021E为-516百万元；
权益自由现金流：2021E为10,675百万元。

风险提示

开发物业销售、结算不及预期；
投资物业租金收入不及预期；
市场调控政策超预期。

投资评级说明

投资评级类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上

分析师信息

任鹤
电话：010-88005315
E-MAIL: renhe@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040006
王粤雷
电话：0755-81981019
E-MAIL: wangyuelei@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030001
王静
电话：021-60893314
E-MAIL: wangjing20@guosen.com.cn