20220915-光大证券-新城控股-601155.SH-2022年中报点评_商管贡献大幅提升_融资信用优势显现_3页_732kb

新城控股 (601155.SH) 2022年中报总结

核心内容

新城控股在2022年上半年发布财报，显示其业绩表现受到地产开发结算收入下降影响，但整体财务状况稳健，商业物业贡献度提升，融资信用优势显现。

主要观点

1. 地产开发收入下降，毛利率企稳

• 2022年H1实现营收428.0亿元，同比下降45.9%；
• 综合毛利率为21.9%，较2021年H1提升2.3个百分点，毛利率有望企稳；
• 扣非归母净利润为25.6亿元，同比下降32.5%，净利率为6.0%，较2021年H1提升1.2个百分点；
• 地产开发收入为377.4亿元，同比下降49.2%，主要由于竣工与交付进度低于预期；
• 地产开发毛利率为16.12%，同比下降1个百分点，但降幅边际收窄。

2. 商业物业收入增长，贡献度提升

• 商业物业收入为43.8亿元，占总营收的10.2%，同比增长；
• 商业物业毛利率为72.2%，较2021年H1提升1.6个百分点；
• 商业物业贡献毛利占公司毛利总额的33.7%，业绩贡献度明显提升；
• 截至2022年H1期末，公司于135个大中城市布局189个吾悦广场，已开业及委托管理131座，总面积达1,189万平米，平均出租率小幅下降至96.0%。

3. 销售承压，回款率提升

• 全口径销售额为651.6亿元，同比下降44.6%；
• 全口径回款率为117%，有效缓解现金流压力。

4. 新增拿地克制，土储充足

• 2022年H1新增1幅土储，总建面1.6万平米，总地价2826万元；
• 截至2022年H1期末，公司土储达1.31亿平米，其中一二线城市占37.0%，长三角三四线城市占29.5%。

5. 融资信用优势显现

• 扣预后资产负债率为67.06%，净负债率为48.37%，现金短债比为1.06，三道红线指标维持绿档；
• 2022年H1成功发行10亿元中期票据及1亿美元绿色美元票据，融资成本下降；
• 2022年9月13日，公司再次发行10亿元中期票据，票面利率3.28%，创年内新低。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2022E为5.29元，2023E为6.04元，2024E为6.67元；
• PE：当前PE为4.0倍，2023E为3.5倍，2024E为3.1倍；
• PB：当前PB为0.7倍，2023E为0.6倍，2024E为0.5倍；
• PE与PB：均显示公司估值处于低位，但盈利预期逐步改善。

风险提示

• 销售与商业出租不及预期；
• 竣工交付不及预期；
• 市场下行超预期。

公司数据

• 总股本：22.61亿股；
• 总市值：473.81亿元；
• 股价波动：2022年1M相对涨幅11.36%，3M相对跌幅9.86%，1Y跌幅21.75%；
• 近3月换手率：62.51%。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级与基准指数

• 评级：买入；
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，新三板基准为新三板指数，港股基准指数为恒生指数。

作者信息

• 分析师：何缅南；
• 执业证书编号：S0930518060006；
• 联系方式：021-52523801，hemiannan@ebscn.com。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

法律主体声明

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