20221026-光大证券-中国巨石-600176.SH-2022年三季报点评_电子布成本优势显著_粗纱价格或已跌至底部_3页_739kb

中国巨石（600176.SH）2022年三季报点评总结

核心内容概述

中国巨石于2022年前三季度实现营业总收入161亿元，归母净利润55亿元，扣非净利润36亿元，分别同比增长16%、28%和下降9%。2022年第三季度，公司实现营业总收入42亿元，归母净利润13亿元，扣非净利润8亿元，同比分别下降21%、23%和47%。整体来看，公司面临行业下行压力，但电子布业务表现较为稳健，具备显著的成本优势。

主要观点

粗纱业务分析

• 价格下行：2022年第三季度，粗纱价格环比下滑约16%，最低价格跌至4000元/吨附近，接近上轮周期底部。
• 销量变化：粗纱及制品销量同比下降约20%（约46万吨），环比下降约15%。
• 库存情况：存货环比增长26%，反映市场需求疲软。
• 盈利水平：由于天然气等原燃料价格上涨，企业单吨盈利水平已低于上轮周期底部。
• 趋势判断：粗纱价格已接近底部，未来向下空间有限，预计将在底部企稳。

电子布业务分析

• 销量增长：2022年第三季度电子布销量约1.9亿米，同比增长56%，环比下降12%。
• 价格稳定：电子布含税均价约为3.5元/米，环比基本持平。
• 产能扩张：2022年6月新增电子布年产能3亿米，带动产销量增长。
• 盈利优势：在行业普遍亏损的情况下，公司仍保持0.5-1元/米的盈利水平，成本优势显著。
• 未来展望：预计2022年第四季度需求将有所复苏，电子布价格有望保持稳定，公司产能扩张将助力销量增长，进一步扩大成本优势和壁垒利润。

关键信息

• 盈利预测：维持2022-2024年EPS预测分别为1.59元、1.43元、1.46元。
• 估值情况：当前价11.74元，对应2022年动态市盈率约为7x，维持“买入”评级。
• 财务表现：
  • 收入增长：2022年前三季度营业收入同比增长5.94%，但净利润增长率下降至5.47%。
  • 成本控制：公司毛利率维持在45%以上，EBITDA率和EBIT率分别保持在44.8%和35.7%。
  • 现金流：2022年预计经营活动现金流为7,607百万元，净现金流为984百万元。
• 资产负债情况：2022年资产负债率降至42%，流动比率和速动比率分别提升至1.23和1.01，显示偿债能力增强。
• 行业及公司评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 玻纤需求不及预期
• 玻纤产品价格下跌
• 原燃料价格上涨
• 汇率波动导致汇兑损失
• 海外子公司受当地政策影响

总股本与市值

• 总股本：40.03亿股
• 总市值：469.97亿元
• 一年内股价波动：最低11.44元，最高18.91元
• 近3月换手率：36.95%

财务指标一览

关键财务比率

估值指标

作者信息

• 分析师：孙伟风（S0930516110003）、冯孟乾（S0930521050001）
• 联系人：陈奇凡、高鑫

估值方法说明

本报告基于合理假设，分析结果可能存在较大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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