20170916-浙商证券-流动性及利率债周报_八月债市托管量点评_银行保险通过广义基金增持债券_信用债净融资额再度放缓_17页_3mb

八月债市托管量及市场回顾总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月债市托管量变化及9月上半月国内、海外金融市场动态。主要聚焦于信用债、地方政府债、同业存单的发行与融资情况，以及央行货币政策、货币市场、债券市场和外汇市场的表现。报告指出，8月债市融资功能未完全修复，信用债净融资额放缓，商业银行和保险机构的持有结构出现变化，境外机构则显著增持同业存单。同时，9月上半月资金面偏紧，但市场对资金面的担忧有所缓解，预计债市将维持震荡走势。

主要观点

1. 发行量与净融资情况

• 信用债：8月总发行量为6347亿元，但因到期偿还量较大，净融资额仅为1208亿元，较上月进一步放缓。
• 地方政府债：8月净融资额为4189亿元，可能是7月发行放量后的自然回落。
• 同业存单：8月净融资额为212亿元，部分银行将发行时间推迟至季末，导致发行节奏放缓。

2. 持有者结构变化

• 商业银行：持续增持利率债，8月环比增持1324亿元，但对信用债增持不明显。
• 保险公司：自6月以来连续三个月减持债券，8月环比减持1200亿元。
• 广义基金：8月持债规模大幅上升3072亿元，主要增持国债、政金债、企业债、中票等长期品种，减持短融、超短融和同业存单。
• 境外机构：8月增持同业存单638亿元，创历史最高纪录，显示对人民币升值预期和短期券种收益率的认可。

3. 货币政策与市场动态

• 央行操作：本周通过逆回购和MLF操作合计净投放1465亿元，其中7天逆回购净投放1900亿元，28天逆回购净投放500亿元，MLF到期1135亿元。
• 资金面状况：9月上半月资金面偏紧，银行间质押回购利率、SHIBOR利率均高于3月、6月同期水平，但同业存单收益率下行幅度较大，显示银行负债端成本压力有所缓解。
• 利率债收益率：10年期国债收益率在3.60%左右震荡，本周波动幅度较小，显示市场对资金面的担忧有所缓解。

4. 债券市场表现

• 利率债发行：本周共发行70只利率债，实际发行总额3022.86亿元；下周计划发行49只，计划总额2312.87亿元。
• 国债期货：5年期、10年期国债期货收盘价分别变动0.48、1.01，结算价分别变动0.25、0.55，显示市场对利率债的预期有所变化。

5. 外汇市场情况

• 人民币汇率：本周美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率分别变动-877、-1062、-577BP，显示人民币贬值压力有所缓解。
• CFETS人民币汇率指数：略有上升，显示人民币整体升值预期增强。

关键信息

1. 债市融资情况

• 信用债：净融资额为1208亿元，融资功能尚未完全修复。
• 地方政府债：净融资额为4189亿元，发行节奏放缓。
• 同业存单：净融资额为212亿元，部分银行推迟发行。

2. 持有者结构变化

• 商业银行：增持利率债，减少对信用债的配置。
• 保险公司：连续三个月减持债券，显示对市场风险的规避。
• 广义基金：持债规模上升，配置久期拉长。
• 境外机构：增持同业存单，显示对人民币资产的偏好。

3. 货币政策操作

• 逆回购操作：本周净投放1465亿元，显示央行对市场流动性有所支持。
• MLF操作：本周MLF到期1135亿元，未进行新投放。
• 央行利率走廊：SLF利率为上限，超额准存利率为下限，显示政策利率对市场利率的引导作用。

4. 市场利率走势

• 质押回购利率：R001、R007、R014均高于3月、6月同期水平。
• SHIBOR利率：SHIBORON、SHIBOR1W、SHIBOR2W均有所上升，SHIBOR3M有所下降。
• 同业存单收益率：1个月、3个月、6个月收益率分别下降17.35、26.52、14.65BP。

5. 外汇市场表现

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率均有所下降，但人民币升值预期增强。
• CFETS人民币汇率指数：略有上升，显示人民币整体升值预期。

图表目录（摘要）

• 图1：地方政府债发行量（亿）
• 图2：境外机构同业存单托管量：环比增减（亿）
• 图3：央行利率走廊（SLF利率为上限、超额准存利率为下限）
• 图4：银行间存款类机构隔夜、七天质押回购成交量（亿元）
• 图5：Shibor隔夜、一周、两周利率
• 图6：同业存单发行利率
• 图7：同业存单发行只数及发行量（亿元）
• 图8：各期限国债收益率
• 图9：各期限国开债收益率
• 图10：各期限地方政府债收益率（AAA）
• 图11：各期限地方政府债收益率（AAA-）
• 图12：人民币对美元汇率走势
• 图13：美元指数及COMEX黄金期货结算价
• 图14：美元指数构成
• 图15：欧元银行间隔夜拆借利率走势
• 图16：日本无担保隔夜拆借利率走势
• 图17：美国国债利率
• 图18：欧元区国债利率
• 图19：日本国债利率
• 图20：美元指数及COMEX黄金期货结算价
• 图21：美元指数构成

数据表摘要

• 表1：3、6、9月质押回购利率对比（%）
• 表2：3、6、9月同业存单利率对比（%）
• 表3：货币市场价格变动
• 表4：同业存单发行利率及变动
• 表5：利率债收益率及变动
• 表6：下周计划发行利率债
• 表7：国债期货价格
• 表8：人民币汇率
• 表9：海外主要国家货币政策
• 表10：主要国家货币市场价格变动

结论

8月债市融资功能尚未完全修复，信用债净融资额放缓，商业银行和保险机构持有结构变化明显。9月上半月资金面偏紧，但市场情绪有所提振，预计债市将维持震荡走势。境外机构增持同业存单，显示对人民币资产的偏好，人民币升值预期增强，外汇市场表现稳定。