20221030-天风证券-2022年9月中债登和上清所托管数据点评_商业银行大幅增持_广义基金减持信用债_12页_889kb

2022年9月中债登和上清所债券托管数据点评总结

核心内容

2022年9月，中国债券市场托管规模整体上升，其中商业银行大幅增持，广义基金减持信用债，境外机构继续减持债券。资金利率显著向上收敛，银行间杠杆率上升。

主要观点

• 商业银行增持为主：商业银行是9月债券市场的主要增持机构，其主要券种托管规模环比增加9097亿元，主要增持国债和政策性银行债，整体增加了主要利率债和信用债的配置。
• 广义基金减持信用债：广义基金增持同业存单，但减持信用债，特别是超短融。主要券种托管规模环比增加4023亿元，其中同业存单增加3820亿元。
• 境外机构持续减持：境外机构主要券种托管规模环比减少657亿元，是继2022年2月以来连续第8个月减持，主要减持国债和政策性银行债，减持规模略有扩大。
• 利率债和信用债表现分化：利率债整体呈现增长趋势，主要由国债和政策性银行债推动；信用债则出现减少，尤其是超短融大幅减少，可能与市场流动性变化和政策调整有关。
• 资金利率和杠杆率上升：9月资金利率显著向上收敛，银行间杠杆率上升至108.33%，反映出市场流动性趋紧和资金成本上升。

关键信息

1. 托管数据总览

• 中债登：债券总托管量环比增加9400亿元至94.96万亿元，增量主要来自国债和政策性银行债。
• 上清所：债券总托管量环比增加4734亿元至31.21万亿元，增量主要来自同业存单和中期票据。
• 银行间市场：总托管量增加14134亿元至126.17万亿元，环比增长1.13%（8月为0.27%）。

2. 分券种变化

(1) 利率债

• 国债：托管规模增加6538亿元，主要由商业银行增持5512亿元推动。
• 政策性银行债：托管规模增加4269亿元，主要由商业银行增持2751亿元推动。
• 主要利率债：托管规模环比增加10807亿元，增量主要来源于国债，境外机构继续减持。

(2) 信用债

• 企业债：托管规模增加13亿元，主要由商业银行和广义基金增持。
• 中票：托管规模增加989亿元，主要由商业银行、广义基金和其他机构增持。
• 短融：托管规模增加27亿元，主要由其他、商业银行和保险机构增持。
• 超短融：托管规模减少1225亿元，主要由广义基金减持2017亿元推动。
• 非金融信用债：合计托管规模减少196亿元（8月为增加93亿元），超短融减少幅度最大。

(3) 同业存单

• 托管规模：增加5339亿元，广义基金为主要增持机构，增持3820亿元。
• 其他机构：商业银行、信用社、证券公司、保险机构分别增持848亿元、468亿元、139亿元、36亿元。

分机构分析

资金拆借与杠杆率

• 杠杆率上升：9月银行间杠杆率上升至108.33%，较8月的107.76%有所提高。
• 资金利率收敛：9月资金利率显著上升，可能与流动性支撑因素消退、央行操作谨慎以及票据转贴利率回升有关。

风险提示

• 机构行为超预期：市场参与者的行为可能超出预期，影响债券市场走势。
• 政策变化超预期：政府政策的调整可能对市场产生重大影响。
• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能对债券市场造成压力。

总结

2022年9月，中国债券市场托管规模整体上升，其中商业银行增持最为显著，主要集中在国债和政策性银行债。广义基金则增持同业存单，但减持信用债，尤其是超短融。境外机构持续减持债券，主要减持国债和政策性银行债，或与中美债利差扩大有关。信用债整体托管规模减少，反映出市场对高风险资产的偏好下降。资金利率显著上升，银行间杠杆率也有所提高，显示市场流动性趋紧。整体来看，9月市场呈现利率债增长、信用债收缩的格局，市场参与者行为分化明显。