20220520-天风证券-2022年4月中债登和上清所托管数据点评_境外机构继续减持_广义基金大量增持_10页_769kb

2022年4月中债登和上清所托管数据点评总结

核心内容概述

2022年4月，中国债券市场呈现“利率震荡，信用走强”的格局。境外机构连续第三个月减持债券，主要以国债为主，但广义基金作为重要的配置力量，对信用债的增持支撑了市场整体的稳定性。整体来看，市场流动性较为宽裕，资金面下行，杠杆率有所下降。

主要观点

• 境外机构持续减持：2022年2月至4月，境外机构已连续3个月减持，分别减持788亿、1039亿、1031亿，主要减持国债。
• 广义基金增持显著：广义基金在4月大幅增持信用债，合计增持1790亿，成为推动信用债走强的主要力量。
• 利率债表现稳定：尽管境外机构减持，但广义基金的增持对利率债市场形成支撑，国债利率总体横盘震荡。
• 信用债表现优于利率债：信用债在4月表现优于利率债，主要由于资金面宽裕以及供需关系的变化。
• 杠杆率下降：4月银行间杠杆率降至107.27%，较上月下降1个百分点，反映市场融资需求有所收缩。

关键信息

1. 托管数据总览

• 中债登：4月债券托管规模环比增加2629亿至89.88万亿，增量主要来源于国债和地方政府债。
• 上清所：4月债券托管规模环比增加1891亿至30.89万亿，增量主要来源于中期票据和超短期融资券。
• 银行间市场：总托管规模增加4520亿至120.77万亿，环比增长0.38%，较3月的1.22%增速有所放缓。

2. 分券种变化

2.1 利率债

• 国债：托管规模增加2134亿，主要由商业银行增持1877亿。
• 政策性银行债：托管规模减少2458亿，主要由保险机构增持330亿。
• 主要利率债（国债、政策性银行债）：托管规模环比减少325亿，减量主要来自政策性银行债。

2.2 信用债

• 企业债：托管规模减少319亿，广义基金减持193亿。
• 中票：托管规模增加1217亿，广义基金增持1051亿。
• 短融：托管规模增加92亿，商业银行增持174亿。
• 超短融：托管规模增加802亿，广义基金增持959亿。
• 同业存单：托管规模减少541亿，商业银行减持524亿。

3. 分机构变化

• 商业银行：主要增持国债和地方政府债，减少政策性银行债和同业存单。
• 信用社：主要增持国债和政策性银行债，减少部分信用债。
• 保险机构：主要增持政策性银行债和国债，减少部分信用债。
• 广义基金：主要增持信用债（中票、超短融），减少利率债（国债、政策性银行债）。
• 证券公司：主要减持政策性银行债和国债，减少信用债配置。
• 境外机构：继续减持国债和政策性银行债，减少信用债配置。

4. 资金拆借与杠杆率

• 资金面：受疫情反复和央行政策影响，4月资金面整体下行，流动性宽裕。
• 杠杆率：银行间杠杆率下降至107.27%，较3月下降1个百分点。

小结

2022年4月，境外机构持续减持，尤其是国债，但广义基金的增持对信用债市场形成支撑，推动信用债走强。利率债表现相对稳定，主要得益于广义基金的配置行为。市场流动性宽裕，资金面下行，杠杆率下降。整体来看，4月债市呈现利率震荡、信用走强的格局，广义基金的配置行为成为主导因素。

风险提示

• 机构行为超预期
• 政策变化超预期
• 宏观经济下行风险