20191103-天风证券-交通运输行业研究周报：航空量价有望同比上扬，关注双十一快递_27页_1007kb

交通运输行业周报总结

核心内容概览

本报告主要围绕交通运输行业在2019年11月的市场表现、行业分析及投资建议展开，涵盖航空、快递物流、物流、机场、航运、高速、港口等多个子板块。

主要观点

1. 航空板块

• 业绩表现：国航、南航、东航、春秋、吉祥等航司三季度归母净利润同比分别增长4.4%、17.2%、9.8%、26.1%、-19.5%（吉祥因去年投资收益较高，扣非净利润正增长）。
• 运价与成本：三季度公商务需求低迷，三大航运价普跌，但单位非油成本因飞机利用效率提升而明显下降；春秋和吉祥运价相对坚挺，但成本变化不大。
• 未来展望：冬春换季后民航正班时刻量同比上升5.7%，增速放缓，叠加B737MAX停飞和R5政策影响，供给受限，预计四季度及2020年票价有望显著恢复。
• 投资建议：推荐三大航（国航、南航、东航），同步推荐春秋、吉祥。

2. 快递物流板块

• 业绩表现：韵达、圆通、申通三季报显示，韵达扣非净利润增长24.96%，圆通增长17.41%，申通则因成本压力下降38.84%。
• 未来展望：四季度成本持续下降、单价稳定，申通业绩有望显著好转；韵达因成本优势和剥离快运，业绩领先；圆通通过成本下降带动业绩回升。
• 投资建议：关注双十一行情，推荐圆通、韵达、申通；长期看规模效应与成本改善，继续看好。

3. 物流板块

• 密尔克卫表现：Q3收入增长46.12%，扣非净利润增长41.64%，预计2020年业绩释放加速。
• 行业逻辑：受江苏化工爆炸推动行业监管趋严，密尔克卫凭借优质资产和大客户对接优势，具备长期成长价值。
• 投资建议：继续推荐密尔克卫。

4. 机场板块

• 上海机场：Q3因客流下降导致免税增速下滑，但卫星厅投产后有望逐步恢复，预计2020年时刻放量。
• 白云机场：免税销售保持高增长，但含税商业租金因商铺退租导致业绩下滑，预计后续租金恢复。
• 投资建议：推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场、深圳机场。

5. 航运板块

• 集运市场：中远海控Q3营业收入增长35.9%，归母净利润大增145.3%，受益于航线优化与运价上涨。
• 油运市场：中远海能、招商轮船Q3净利润大幅扭亏或增长，受益于油价下降和运力控制。
• 散货市场：运价虽有下跌，但整体维持强势，行业集中度提升，长期有望出清。
• 投资建议：推荐中远海控，关注中远海能、招商轮船。

6. 高速与港口板块

• 高速板块：具备低贝塔、类债券属性，推荐深高速，关注粤高速A、宁沪高速。
• 港口板块：受政策导向影响，关注低估值标的，如盐田港、招商港口、上港集团。
• 投资建议：推荐上港集团，关注深圳机场、华贸物流、保税科技。

关键信息

1. 行业趋势

• 航空：票价有望恢复，成本端优化，关注11月超额收益机会。
• 快递：双十一旺季临近，关注量价双升。
• 物流：密尔克卫受益于政策与市场扩张，成长性突出。
• 机场：免税逻辑持续，关注国际线增长和租金恢复。
• 航运：中远海控表现亮眼，油运与集运均受益于行业调整。
• 高速与港口：关注低估值、高股息标的，受益于政策利好。

2. 重点标的推荐

• 买入推荐：中国国航、南方航空、东方航空、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、中远海控、上港集团。
• 增持推荐：白云机场。
• 关注标的：深圳机场、华贸物流、保税科技。

3. 风险提示

• 宏观经济：超预期下滑。
• 政策风险：国企改革不及预期。
• 行业风险：航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。
• 其他风险：汇率波动、安全事故等。

投资建议

• 航空：关注票价恢复与成本节约带来的业绩改善，推荐三大航及春秋、吉祥。
• 快递：关注双十一旺季与成本改善，推荐圆通、韵达、申通。
• 物流：关注密尔克卫的成长逻辑，推荐其作为高成长标的。
• 机场：持续看好免税逻辑，推荐上海机场、白云机场。
• 航运：关注中远海控的经营能力与IMO限硫令带来的成本变化，推荐其作为行业龙头。
• 高速与港口：推荐具备区域优势的高股息标的，关注低估值机会。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市