20211018-国海证券-牧原股份-002714.SZ-三季报点评_成本和扩张优势突出_单季亏损无碍长期成长_5页_265kb

牧原股份三季报点评总结

核心内容概述

牧原股份（002714）于2021年10月18日发布三季报，显示公司前三季度营业总收入562.82亿元，同比增长43.71%；归母净利润为87.04亿元，同比下降58.53%。其中第三季度营业总收入147.44亿元，同比下降18.68%；归母净利润亏损8.22亿元，去年同期盈利102.04亿元。公司当前股价为56.01元，总市值为294,784.13百万元，流通市值为198,840.35百万元。

主要观点

成长性与扩张能力

• 出栏量快速增长：2021年前三季度公司销售生猪2610.6万头，同比增长120%；其中商品猪出栏量达2292.1万头，同比增长243.7%。
• 年度目标完成度高：已完成年度出栏目标的64%，未来三个月需保持月均出栏量330万头以上。
• 产能扩张显著：截至9月末，公司能繁母猪存栏量达267.5万头，同比增长20.7%。

成本控制与行业地位

• 成本优势明显：公司三季度完全成本目标为14元/公斤以下，6-7月完全成本约为15元/公斤，保持行业领先。
• 盈利预测下调：考虑到行业景气度低迷，公司2021年归母净利润预测下调至90.84亿元，对应EPS为1.73元/股；2022年EPS为2.38元/股，2023年EPS为5.69元/股。
• 估值调整：2021年PE为32.10倍，2022年PE为23.26倍，2023年PE为9.73倍。

财务与运营分析

• 盈利能力：2021年毛利率预计为20%，销售净利率为12%，ROE为16%；2023年毛利率预计为33%，销售净利率为26%，ROE为34%。
• 成长能力：公司收入增长率预计为30%（2021）、28%（2022）、26%（2023）；利润增长率预计为-67%（2021）、38%（2022）、139%（2023）。
• 营运能力：总资产周转率从0.46下降至0.37，但预计逐步提升；存货周转率从2.66下降至1.23，但预计后期将有所改善。
• 偿债能力：资产负债率从46%上升至62%（2021），但预计未来逐步下降；流动比率从0.89下降至0.74，速动比率从0.35下降至0.10，需关注短期偿债压力。

关键信息

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级依据：公司作为行业龙头，具备显著的成本控制能力和扩张优势，长期成长性不变。

风险提示

• 公司业绩不及预期
• 非瘟疫情对行业的持续冲击
• 原料成本继续上涨
• 出栏量不及预期

投资者适当性声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

数据表格摘要

市场数据

财务指标预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

分析师信息

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士学位，2021年加入国海证券，从事农林牧渔行业公司研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

牧原股份在2021年前三季度展现出强劲的出栏能力和扩张速度，尽管第三季度因生猪价格下跌导致亏损，但公司具备显著的成本控制能力与行业领先优势，预计在行业复苏后将实现盈利增长。公司作为行业龙头，长期成长性被看好，维持“买入”评级。然而，需关注非瘟疫情、原料成本上涨及出栏量不及预期等风险因素。